Die Daten deuten darauf hin, dass bitcoin allmählich die Rolle eines Inflationsschutzes übernimmt. Könnte es sein, dass bitcoin zu einem "echten Vermögenswert" heranreift?
Die wichtigsten Erkenntnisse:
- Inflation erreichte im Dezember in den USA einen 40-Jahres-Höchststand
- Die Daten deuten darauf hin, dass bitcoin beginnt, diese Rolle als Inflationsabsicherung zu erfüllen. Die Beobachtung der Preisänderungen von bitcoin im Verhältnis zu den Änderungen der Inflation zeigt, dass diese Beziehung statistisch signifikant wird.
- Wir sind uns nicht sicher, wie sich die Inflation in den kommenden 5 Jahren entwickeln wird, sehen aber die Beimischung von Realwerten" als eine umsichtige Maßnahme an, um Portfolios vor dem Tail-Risk zu schützen, dass die Inflation außer Kontrolle gerät.
"Vorübergehend"
Nach monatelangen Debatten über die "vorübergehende" Inflation hat die US-Notenbank den Begriff, der ihr so viel Kopfzerbrechen bereitet hat, schließlich fallen gelassen, obwohl sie nach wie vor davon ausgeht, dass die Inflation in den kommenden Monaten abklingen wird. Da Omicron jedoch wahrscheinlich die Lieferkette weiter unterbrechen wird, könnte die Inflation noch länger höher bleiben - und einige glauben, dass wir am Anfang einer Inflationsspirale stehen.
Darüber hinaus scheinen die Löhne schleichend zu steigen, was sich jedoch als vorübergehend erweisen dürfte. Während das Lohnwachstum während der Pandemie ungewöhnlich hoch war, wurde es durch die Entlassung von Niedriglohnempfängern verzerrt. Wenn diese Arbeitnehmer wieder eine Beschäftigung finden, wird das Lohnwachstum in den kommenden Monaten wahrscheinlich eher nach unten als nach oben gehen.
Es ist daher sehr schwierig festzustellen, ob eine höhere Inflation wirklich vor der Tür steht. Es gibt einige Versorgungsengpässe, die durch die Unterbrechung der weltweiten Schifffahrt verursacht werden, sowie allgemeine Probleme in der Versorgungskette und Herausforderungen bei den Lagerbeständen, die die kurzfristige Inflation erhöhen, was aber nicht unbedingt bedeutet, dass dies zu längerfristigen Inflationsproblemen führen wird. Es ist nach wie vor zu schwierig, genau zu sagen, was mit der Inflation geschehen wird. Unabhängig davon, ob sich die Inflation als anhaltend oder vorübergehend erweist, werden viele Anleger weiterhin über die Erosion des Kapitals besorgt sein und sich nach Absicherungsmöglichkeiten umsehen.
Heute sind die Märkte zwar optimistischer geworden und rechnen nun mit vier Zinserhöhungen der Federal Reserve in diesem Jahr, aber die Anleger sind nicht ganz davon überzeugt, dass dies ausreichen wird, um die Inflation einzudämmen. Trotz der jüngsten aggressiveren Äußerungen der FED waren die Abflüsse aus inflationsgeschützten börsengehandelten Produkten als Reaktion darauf relativ gering. Tatsächlich ist das verwaltete Vermögen in inflationsgeschützten börsengehandelten Produkten in den letzten Monaten um 51% gestiegen6, was auf eine Flut von Zuflüssen zurückzuführen ist, die Mitte 2020 einsetzte und auf die übereinstimmende Einschätzung einer höheren Inflation hinweist. Dies ist auch eine Anspielung darauf, dass viele Anleger glauben, dass die US-Notenbank und andere Zentralbanken möglicherweise der Entwicklung hinterherhinken.
Unabhängig von der Entwicklung der Inflation besteht weiterhin die Gefahr, dass die Zentralbanker die Kontrolle über die Inflation verlieren. Daher werden Inflationsabsicherungen immer beliebter, wie die oben erwähnten Fondsströme zeigen. Es gibt eine kleine Auswahl an harten Vermögenswerten, die sich während einer Inflationswelle überdurchschnittlich entwickeln sollten, und wir glauben, dass Bitcoin einer davon ist.
Bitcoin als Absicherung gegen die Inflation
Vom Konzept her macht es Sinn, dass Bitcoin eine Absicherung gegen die Inflation darstellt. Er ist das, was ein Wirtschaftswissenschaftler einen "realen Vermögenswert" nennen würde - ein Vermögenswert mit begrenztem und vorhersehbarem Angebot, dessen Preis oft in US-Dollar angegeben wird. Wenn das Angebot an US-Dollar oder einer anderen Fiat-Währung steigt, ist es daher wahrscheinlich, dass bitcoin gegenüber diesen Währungen an Wert gewinnt, selbst wenn seine Kaufkraft stagniert.
Die Daten deuten darauf hin, dass Bitcoin beginnt, diese Rolle als Inflationsschutz zu erfüllen. Betrachtet man die Preisveränderungen im Verhältnis zu den Inflationsveränderungen über einen Zeitraum von zwei Jahren seit seiner Einführung im Jahr 2009, so wird deutlich, dass sich die Beziehung verbessert, mit einem aktuellen R2 von 0,30 (seit 2019). Übrigens ist die Beziehung zwischen Bitcoin und Inflation derzeit besser als die zwischen Inflation und Gold.
Citi erstellt einen Index, der die unerwartete oder "überraschende" Inflation erfasst, indem er die Inflationsprognosen mit den tatsächlichen Ergebnissen vergleicht. Bei Werten über Null ist die Inflation höher als erwartet. Auch Bitcoin steht in einer frühen, aber potenziell überzeugenden Beziehung zur unerwarteten Inflation. Unsere Analyse zeigt, dass der Bitcoin auf die unerwartete Inflation zu reagieren scheint und ansteigt, wenn die gelieferten Inflationszahlen über den Erwartungen liegen.
Wir sind uns darüber im Klaren, dass die Beziehung zwischen Bitcoin und Inflation zu diesem Zeitpunkt höchstwahrscheinlich nicht schlüssig ist, da die Stichprobengröße recht gering ist. Dennoch ist es interessant festzustellen, dass sich die Beziehung im Laufe der Zeit stetig verbessert hat, was das Konzept, dass Bitcoin ein echter Vermögenswert ist, untermauert.
Bitcoin reift als Vermögenswert
Es gibt immer mehr Anzeichen dafür, dass der Bitcoin als Vermögenswert reift. Nach der jüngsten FOMC-Erklärung (5Januar), in der ein unerwartet falscher Ton angeschlagen wurde, entwickelten sich die Preise ähnlich wie bei Gold. Dies unterstreicht, dass sich bitcoin so verhält, wie Anleger es von einem realen Vermögenswert erwarten würden, indem er aufwertet, wenn der US-Dollar fällt und umgekehrt.
Wir wissen nicht genau, wie sich die Inflation in den kommenden fünf Jahren entwickeln wird, aber wir halten die Beimischung von Bitcoin und anderen realen Vermögenswerten für eine umsichtige Maßnahme, um Portfolios vor dem Tail-Risiko einer außer Kontrolle geratenen Inflation zu schützen. Die ursprünglich konzeptionelle Idee, dass Bitcoin als Inflationsschutz dienen könnte, wird nun durch die zunehmende Beteiligung von Anlegern unter Beweis gestellt, was durch die sich verbessernde Beziehung zu den Verbraucherpreisen belegt wird.
