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Bitcoin, die Ukraine-Krise und das Dilemma der Zentralbanker

Der Bitcoin reagierte sofort auf die Invasion in der Ukraine, als die Nachricht am frühen Donnerstagmorgen bekannt wurde. Es hat sich gezeigt, dass sich Bitcoin derzeit wie ein Risiko-Asset verhält, da die Preise unter die technischen Widerstandsniveaus der gleitenden 50- und 200-Tage-Durchschnitte gefallen sind.

Dies war ein perfekter Sturm für Bitcoin, durch die kombinierten Drohungen von Zinserhöhungen in den wichtigsten Volkswirtschaften, zahlreiche Regulierungsvorschläge und jetzt die geopolitische Instabilität in Europa, die die globalen Märkte erschüttert und die Bitcoin-Preise seit Jahresbeginn um 23 % fallen lässt. Aber auch hier glauben wir nicht, dass dies etwas an den langfristig unterstützenden Fundamentaldaten ändert.

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Die fließende Identität von Bitcoin

Wir wissen, dass die Identität von Bitcoin, d.h. das vorherrschende Narrativ, das die Preise zu einem bestimmten Zeitpunkt antreibt, sehr flüssig bleibt. Derzeit wird das Narrativ von risiko- und zinssensiblen Spekulanten angetrieben, und Bitcoin bewegt sich jetzt ähnlich wie andere Risikoanlagen. Dies schmälert jedoch nicht seine Eigenschaften als Realwert.

Uns ist klar, dass Bitcoin immer noch dabei ist, seine Identität zu etablieren, und das ist ein Prozess, der Jahrzehnte dauern könnte. Es ist vernünftig anzunehmen, dass während dieser Zeit verschiedene Menschen Bitcoin für verschiedene Zwecke nutzen werden, basierend auf ihren eigenen Bedürfnissen und den monetären Eigenschaften von Bitcoin.

Einige der festen Eigenschaften von Bitcoin, wie z.B. sein begrenztes Angebot und seine Beschlagnahmungsresistenz, machen ihn auf lange Sicht zu einem sehr geeigneten sicheren Hafen. Das bedeutet jedoch nicht, dass jeder ihn zu jeder Zeit dafür nutzen wird. Jeder frei verfügbare Vermögenswert mit vielen vorteilhaften Eigenschaften wird von verschiedenen Nutzern für unterschiedliche Zwecke verwendet.

Während einige Nutzer es derzeit wahrscheinlich als langfristigen Wertaufbewahrungsort und sicheren Hafen nutzen, ist dies bei vielen anderen Nutzern vielleicht nicht der Fall. Letztendlich ist das, was wir jetzt sehen, wahrscheinlich ein Signal für das Verhältnis zwischen den Nutzern, die es als langfristigen Wertaufbewahrungsort und sicheren Hafen nutzen, und den Nutzern, die es als Objekt der Finanzspekulation verwenden.

Solange sich Bitcoin noch in der Monetarisierungsphase befindet, ist es nicht verwunderlich, dass Spekulanten stark in den Handel und die Bereitstellung von Liquidität involviert sind, und sie werden Bitcoin nicht unbedingt für die Zwecke verwenden, für die er aufgrund seiner Eigenschaften am besten geeignet ist. Sie werden ihn wahrscheinlich eher als Risiko-Asset denn als sicheren Hafen nutzen, da sie mit der Übernahme von Risiken in Bezug auf seine künftige Verwendung als globales Geld Geld Geld verdienen wollen.

Bitcoin - der staatenlose Vermögenswert, ein zweischneidiges Schwert

Im Schilf verstecken sich hier einige andere wichtige Makro-Ereignisse, die für eine zukünftige Bitcoin-Einführung sehr günstig sind. Als perfektes Beispiel erleben wir gerade, wie das Trudeau-Regime das kanadische Bankensystem gegen seine eigenen Bürger aufrüstet.

Dies ist eine brutale und überraschende Demonstration für Millionen von Menschen, dass selbst in vermeintlich liberalen westlichen Demokratien die innenpolitische Situation sich schnell bis zu dem Punkt verschlechtern kann, an dem der verfassungsmäßige Schutz des Einzelnen außer Kraft gesetzt wird und die Regierungen die Banken zum Angriff auf ihre politischen Feinde nutzen. Die Trennung von Geld und Staat ist in einer solchen Situation eindeutig im Interesse der Bürgerinnen und Bürger.

Aber dass Bitcoin ein völlig unabhängiger, staatenloser Vermögenswert ist, ist natürlich ein zweischneidiges Schwert. Wenn jeder frei auf ein Währungssystem zugreifen kann, bedeutet das, dass auch Ihre Feinde das können. In einer globalen Ordnung, die im Wesentlichen durch das auf dem Dollar basierende Weltwährungssystem als Hauptwerkzeug des diplomatischen Instrumentariums durchgesetzt wird, ist die Möglichkeit für unfreundliche Staaten, auf alternative Währungssysteme zuzugreifen, ein Problem.

Man fragt sich, ob die Invasion das erste harte Signal ist, dass die Ära des politischen Drucks durch Sanktionen vorbei ist. Wenn ein Staatschef wie Putin selbst unter Androhung der strengsten Sanktionen noch in einen anderen souveränen Staat einmarschiert, welche Macht haben dann Sanktionen noch?

Auch die monetäre Spieltheorie scheint für die westlichen Mächte ungünstig zu sein. Da die westlichen Mächte in den letzten Jahrzehnten recht großzügig mit Sanktionen umgegangen sind, haben ihre geopolitischen Gegner natürlich nach Umgehungsmöglichkeiten gesucht. Es ist nicht schwer vorstellbar, dass die ständigen Sanktionskosten für die Teilnahme am globalen Währungssystem, das auf dem Dollar basiert, irgendwann die Kosten für eine völlige Abkehr davon überwiegen werden. Je härter die Sanktionen gegen ein Land sind, desto eher wird dieser Umschwung eintreten. Die russische Zentralbank ist in ihrer Arbeit an der praktischen Umsetzung eines digitalen Rubels schon recht weit fortgeschritten.

Die westlichen Mächte müssen sich nun auf einem scheinbar unmöglichen schmalen Grat bewegen: Wendet man die Sanktionen zu locker an, wird Russland sie ignorieren, weil es die Kosten als zu hoch ansieht, um die Vorteile einer Invasion aufzuwiegen. Wendet man die Sanktionen zu stark an, könnte Russland die Teilnahme an der auf dem Dollar basierenden Währungsordnung selbst als zu kostspielig ansehen und nach einer Alternative suchen.

Wenn dies geschieht, würde nicht nur die künftige Macht des Sanktionsinstrumentariums stark eingeschränkt, sondern auch der globale Netzwerkeffekt des US-Dollars selbst geschwächt, was seinen Nutzen und damit seinen Wert als Geld verringern würde.

Bitcoin und Mining zur Umgehung von Sanktionen?

Der Iran ist ein gutes Beispiel dafür, dass Sanktionen gegen Ölexporte durch den Verkauf seiner Energiereserven auf den globalen Märkten umgangen wurden, indem Bitcoin-Mining zur Umgehung von Handelsembargos genutzt wurde. Elliptic schätzt, dass etwa 4 % der gesamten iranischen Ölexporte im Jahr 2020 aus dem Bitcoin-Mining stammen könnten. Es bleibt jedoch fraglich, ob die Nutzung von Bitcoin zur Umgehung von Sanktionen sinnvoll umgesetzt werden kann.

Sollte es dies tun wollen, verfügt Russland über die Energieressourcen und die Mining-Macht, die es kontrolliert, um eine ähnliche Strategie zu verfolgen. Unseren Recherchen zufolge befanden sich Ende Dezember 2021 ~6,8 % der weltweiten Bitcoin-Mining-Aktivitäten in Russland selbst und weitere ~8,2 % in Kasachstan, das praktisch ein russischer Kundenstaat ist.

Angesichts des Überflusses an billiger Energie, die in Russland zur Verfügung steht, ist die Nutzung des Mining als alternative Einnahmequelle für Energieressourcen ein durchaus plausibles Szenario. Bei den aktuellen Bitcoin-Preisen von 35.000 Dollar würde die kombinierte Hashpower von Russland und Kasachstan ein jährliches Einkommen von 1,7 Milliarden Dollar generieren - nicht genug, um die wahrscheinlichen Kosten der Sanktionen auszugleichen, aber auch nicht nichts und wahrscheinlich genug, um einige wichtige Geschäfte mit willigen Gegenparteien zu machen.

Ist diese Kursschwäche eine Chance?

Die jüngste Kursschwäche löste am 15. Januar 2022 das berüchtigte "Todeskreuz" aus, das häufig als negatives Vorzeichen für künftige Kursbewegungen gedeutet wird. Unsere Analyse zeigt, dass diese Kursschwächen im Zusammenhang mit dem "Todeskreuz" in der Regel eher Kaufgelegenheiten als Verkaufszeitpunkte waren, wobei die durchschnittlichen Renditen nach dem Todeskreuz-Ereignis ein Jahr nach dem Ereignis bei 50 % lagen.

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Interessanterweise haben wir trotz der negativen Kursreaktion auf die Ukraine-Krise den Tiefststand von 33.000 $ vom 24. Januar 2022 noch nicht wieder erreicht.

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Bitcoin hat in letzter Zeit den perfekten Preissturm durchlebt, aber es ist erwähnenswert, dass es sich um einen jungen Vermögenswert mit einer fließenden Identität handelt, und dass er derzeit von Risk-off-Spekulationen dominiert wird. Es gibt nach wie vor eine Kerngruppe von Anlegern, die das langfristige Potenzial von Bitcoin als inflationären (realen) Vermögenswert sehen, die auch die Vorteile eines staatenlosen Vermögenswerts und einer Absicherung gegen geldpolitisches Versagen sehen, wie die anhaltenden Mittelzuflüsse zeigen.

Eine weitere Rohstoffinflation, die durch den Ukraine-Konflikt verursacht wird, stellt ein echtes Dilemma für Zentralbanker dar, die versuchen, stabile Märkte und niedrige Beschäftigung aufrechtzuerhalten. Die Fundamentaldaten von Bitcoin haben sich nicht geändert, und unterm Strich glauben wir, dass die jüngste Kursschwäche eher eine längerfristige Chance als einen Fluchtpunkt darstellt.

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