Der Goldpreis begann das Jahr mit einer starken Performance, und auch der Ölpreis übertraf in einem turbulenten Marktumfeld alle anderen Anlageklassen. Sechs Monate später ist der Goldpreis jedoch uneinheitlich, wenn nicht sogar aufgrund der positiven Realrenditen in den USA eine echte Schwäche zu verzeichnen. Ist der Bullenmarkt bei Gold zu Ende oder gibt es noch Spielraum für weitere Kursgewinne?
Die wichtigsten Erkenntnisse: Eine Verschlechterung der Risikostimmung aufgrund von Rezessionsängsten und geopolitischen Unsicherheiten sowie Rekord-Inflationszahlen haben in der jüngsten Vergangenheit die Nachfrage nach Anlageformen wie Gold angeheizt. Mit Blick auf die Zukunft sieht sich das gelbe Metall jedoch mit erheblichem Gegenwind konfrontiert: Eine ermutigte US-Notenbank, die bereit ist, die Zinssätze so weit wie nötig anzuheben, um zu verhindern, dass die Inflation aus dem Ruder läuft, und ein extrem hohes Niveau der Verbraucherinflationserwartungen, das in der Regel bedeutet, dass ein Großteil der Inflation bereits eingepreist ist, bergen für Goldanleger erhebliche Abwärtsrisiken.
Was treibt Gold im Jahr 2022 an?
Anleger, die unsere frühere Studie über Gold gelesen und beschlossen haben, einen Teil ihres Portfolios in das gelbe Metall zu investieren, freuen sich in diesem Jahr über die Diversifizierungsvorteile des Edelmetalls, da es neben Öl der einzige Vermögenswert ist, der in diesem Jahr noch im grünen Bereich liegt und eine deutlich bessere Performance als Aktien und Anleihen aufweist.
In letzter Zeit haben die Märkte einige erhebliche Turbulenzen erlebt, da die Revisionen der globalen Wachstumsschätzungen aufgrund eines Anstiegs der Energiepreise und geopolitischer Unsicherheiten zusammen mit sehr aggressiven Zentralbanken das Risiko einer Stagflation in der ganzen Welt erhöht haben, eine Kombination, die riskante Vermögenswerte erheblich belastet und folglich die Nachfrage nach himmlischen Vermögenswerten erhöht.
In der vergangenen Woche erhöhte die US-Notenbank die Zinsen um 75 Basispunkte, die größte Anhebung seit 1994, und die Zentralbanken in Europa (EZB, BoE, SNB) hoben die Kreditkosten zum ersten Mal seit 2011 an, um die Inflation einzudämmen. Die realen Renditen in den USA erreichten letzte Woche zeitweise 0,88 % und damit den höchsten Stand seit Januar 2019, und die realen Renditen in Deutschland stiegen auf -0,46 %, ein Niveau, das zuletzt 2015 erreicht wurde.
Was die realen Renditen anbelangt, so ist Gold bei positiven realen Renditen kein gutes Pflaster, da die Opportunitätskosten für die Anleger steigen, wenn sie an einem nicht renditeträchtigen Vermögenswert wie Gold festhalten. Historisch gesehen haben Goldpreis und Realrendite immer eine gegensätzliche Beziehung gezeigt - wenn die Realzinsen positiv werden, ziehen es die Anleger vor, ihr Gold-Engagement in positiv rentierende Vermögenswerte mit fast keinem Ausfallrisiko (Staatsanleihen) umzuwandeln und umgekehrt.
Das letzte Mal, dass sich die Fed für eine straffere Politik (QE und Zinserhöhungen) entschied, war Anfang 2013. Es überrascht nicht, dass dieser Zeitraum auch mit dem Beginn eines Bärenmarktes für Gold zusammenfiel, in dem der Goldbarren in den folgenden drei Jahren fast 40 % verlor. Seltsamerweise scheint sich Gold dieses Mal trotz des Anstiegs der Realzinsen stabil zu halten. Der Grund dafür? Die aktuellen Preise verdeutlichen das Risiko, dass die Fed die Wirtschaft in eine Rezession stürzen könnte, während sie die Inflation bekämpft.
Inflationsprognosen sind äußerst schwierig, aber wir möchten betonen, dass wir von nun an mit einer überraschenden Abwärtsentwicklung der Inflation rechnen. Der sprunghafte Anstieg der Lebensmittelpreise zu Beginn des Jahres 2021 und der rasche Anstieg der Preise für Dienstleistungen sind die Folgen der Störungen des Kovids, die sich allmählich bessern, da sich der Markt auf das neue Umfeld einstellt. Und für diejenigen, die sich fragen: "Was ist mit den Ölpreisen?", sind wir der Meinung, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Ölpreise auf diesem Niveau bleiben, zwar hoch ist, dass sie sich aber in den nächsten ein bis zwei Jahren kaum verdoppeln werden. Darüber hinaus befinden sich die Inflationserwartungen auf einem mehrjährigen Höchststand. Aus dem letzten Bericht der University of Michigan geht hervor, dass die Inflationserwartungen der US-Verbraucher (für die nächsten 12 Monate) auf 5,4 % gestiegen sind, den höchsten Stand seit den 1980er Jahren. Dennoch ist der Goldpreis seit diesem Tag (10. Juni) um 1 % gesunken, was beweist, dass ein Großteil der aktuellen Inflationserwartungen bereits im Preis eingepreist ist.
Ist dies ein weiteres 2013?
Seit Anfang März, der Woche, in der die realen US-Zinsen ihren Tiefpunkt erreichten, befindet sich der Goldpreis in einem Abwärtstrend, der eine beeindruckende Ähnlichkeit mit den Jahren 2012-2013 aufweist. Händler sollten auf jedes Anzeichen für einen Rückgang des Goldpreises unter die Marke von 1'780 bis 1'790 USD achten, was die Tür für ein größeres Abwärtsrisiko öffnen könnte (nächste Unterstützung: 1'670 USD).
Blick nach vorn
Ein starker Dollar auf dem Hintergrund positiver Realrenditen in den USA dürfte dem gelben Metall in naher Zukunft schwer zu schaffen machen. Da die Ungewissheit über die Straffungspolitik der US-Notenbank jedoch anhält, könnte Gold dank seines historischen Werts und seiner Stabilität in unsicheren wirtschaftlichen Zeiten auf relativer Basis besser abschneiden als andere Vermögenswerte. Dennoch sollten sich die Anleger vor einer Verschlechterung der technischen Daten hüten, die manchmal eine Trendumkehr im Voraus anzeigen können.
