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Europäische Aktien: Liegt das Schlimmste hinter uns?

Die schlechten Nachrichten für Europa häufen sich. Die Frage nach einer europäischen Rezession steht im Raum. Die Abhängigkeit Europas von russischen Energie- und Getreideimporten verschärft die Inflationssorgen. Die Volatilität ist da, aber.... ist das Schlimmste überstanden?

Klettern an der Mauer der Sorge

Die europäischen Aktien nahmen den Aufzug nach unten, da sie die Risiken im aktuellen Umfeld neu bewerteten. Es bleibt die Frage, ob der Markt die wahrscheinliche Wachstumsverlangsamung und den Gegenwind, mit dem der europäische Kontinent konfrontiert ist, "eingepreist" hat. An mehreren Fronten bildet sich eine "Mauer der Sorge".

 

EUR wall of worry

Covid

Da die europäischen Länder die Beschränkungen aufgehoben haben, steigen die Fälle und Krankenhausaufenthalte langsam an, und die Gesundheitsexperten sind besorgt über die Folgen. Bislang sind die Fallzahlen hoch, aber die Menschen lernen, mit Covid zu leben, und die Wiedereröffnung ist im Gange. Trotz der Aufhebung der Beschränkungen besteht immer noch die Gefahr einer weiteren Verschlechterung durch die Ausbreitung der leichter übertragbaren Omicron-Subvariante BA.2.

 

Cases 04.2022

 

Engpässe in der Lieferkette

Entgegen früheren Erwartungen, dass der pandemiebedingte Schock in der Versorgungskette gegen Ende des Jahres abklingen würde, haben die Abriegelungen in China und der Krieg in der Ukraine die Probleme in der Versorgungskette noch verstärkt. Engpässe werden wahrscheinlich den Inflationsdruck in Europa verstärken und die Wirtschaft belasten. Die Logistikprobleme verschärfen sich durch die Abriegelungen, die zu zahlreichen Verspätungen und tagelangen Warteschlangen von Containerschiffen führen, die zu den schlimmsten jemals verzeichneten Staus gehören. Die Verspätungen treiben die Kosten in die Höhe, und alternative Transportmöglichkeiten sind kostspielig. In Shenzhen beispielsweise sind die Kosten für Lkw-Transporte um 300 % in die Höhe geschossen.

Die Sanktionen gegen Russland sorgen auch für logistische Probleme. So müssen beispielsweise mehr als eine Million Container, die von China aus mit dem Zug über Russland nach Europa gelangen sollten, nun auf dem Seeweg transportiert werden. Wie lange es dauert, bis die Krise in der Lieferkette gelöst ist, hängt von mehreren Faktoren ab, und es wird immer wahrscheinlicher, dass es aufgrund des Krieges in der Ukraine und des Wiederauftretens von Covid-Fällen in China (Chinas anhaltende Null-Covid-Politik) noch viel länger dauern wird.

 

Steigende Lebensmittel- und Energiepreise

Der Krieg in der Ukraine hat zu einem enormen Druck auf die Lebensmittel- und Energiekosten geführt, was den Geldbeutel der Europäer belastet. Auf die Ukraine entfallen zusammen mit dem Südwesten Russlands fast 30 % der weltweiten Weizenexporte, während Russland und die Ukraine zusammen 80 % der weltweiten Sonnenblumenölproduktion auf sich vereinen. Außerdem ist die Ukraine der viertgrößte Exporteur von Mais. Dies könnte dazu führen, dass die Supermärkte in Europa ihre Preise deutlich anheben.

Die Regierungen haben bereits Subventionen angekündigt, um zu versuchen, die Auswirkungen auf die Verbraucher zu begrenzen, die möglicherweise ihre Ausgaben einschränken müssen. Der Anstieg der Lebensmittel- und Energiekosten wird sicherlich den Druck auf die europäischen Landwirte und Energieunternehmen erhöhen und vielleicht dazu führen, dass die Regierungen stärker eingreifen, um den Druck auf die europäischen Bürgerinnen und Bürger zu mindern.

 

Der Krieg: Wachstum, Handel und anhaltende Inflation

Die jüngsten Umfragen unter europäischen Unternehmern und Verbrauchern, die ein rasch sinkendes Vertrauen anzeigen, zeigen, dass sich der Krieg auf das Wachstum auswirkt. Diese Risiken werden für Unternehmen mit Engagements in Russland und der Ukraine spürbar. So ist es zum Beispiel schwieriger, wichtige Autoteile, die in der Ukraine hergestellt werden, zu beschaffen, was zu Engpässen in der Lieferkette beiträgt. Der Krieg in der Ukraine verzögert oder unterbricht die Lieferung von Materialien und Produkten, die von Unternehmen benötigt werden, die Kabel, Sitzbezüge und andere Autoteile herstellen, um nur einige der vielen Probleme zu nennen. Das Risiko anhaltender Konflikte und Sanktionen führt zu großer Unsicherheit und der Befürchtung einer anhaltenden Inflation. Bereits Ende März hat Deutschland seine BIP-Wachstumsprognosen für 2022 um mehr als die Hälfte auf 1,8 % gesenkt und wegen des Konflikts mit Russland ein "erhebliches" Rezessionsrisiko festgestellt. Im Gegensatz zu den USA hat sich die deutsche Wirtschaft noch nicht wieder vollständig auf das Niveau vor der Pandemie erholt und wird dies voraussichtlich auch nicht vor dem dritten Quartal 2022 tun.

 

Stimmung

Laut dem Sentix-Investorenvertrauen ist die Stimmung der Anleger in der Eurozone auf den niedrigsten Stand seit Juli 2020 gesunken. Der Krieg in der Ukraine und die Diskussionen über weitere Sanktionen gegen Russland belasten weiterhin die Stimmung und tragen zu den Inflationsrisiken bei. Auch wenn die Gefahr eines sofortigen Abbruchs der russischen Gaslieferungen etwas nachgelassen hat und die Hoffnung besteht, dass das Schlimmste hinter uns liegen könnte, sind die Anleger immer noch besorgt, und diese Sorge kann das Wirtschaftswachstum in der Region beeinträchtigen.

 

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Sind höhere Zinsen weitgehend "eingepreist"?

Die Europäische Zentralbank (EZB) versprach, sich angesichts des aktuellen Umfelds, das den Druck auf die Bank erhöht, die Wirtschaft zu stützen und die Inflation zu steuern, die das Ziel von 2 % überschritten hat, ihre Optionen offen zu halten. Die Inflation in der Eurozone erreichte im Februar 5,8 %, und die Rohstoffpreise sind seither kriegsbedingt in die Höhe geschossen.

Während einige EZB-Politiker einen schnelleren Ausstieg aus der Pandemie-Ära fordern, herrscht in der Institution nach wie vor Konsens über eine maßvolle Reaktion auf die Inflation.

Die Geldmärkte haben eine Anhebung um 45 Basispunkte bis zum Jahresende eingepreist, während die EZB-Beamten nur eine mögliche Anhebung bis zum Jahresende angedeutet haben. Angesichts des sich abzeichnenden Krieges ist es sehr wahrscheinlich, dass die Reaktion der Zentralbanker begrenzter ausfallen wird, als der Markt eingepreist hat, da Europa vor mehreren Herausforderungen steht, die zu einer natürlichen Verlangsamung der Wirtschaft führen könnten. Es ist wahrscheinlich, dass eine erste Zinserhöhung nicht vor 2023 erfolgen wird, und wie EZB-Chefin Christine Lagarde sagte: Die EZB hat es nicht eilig, die Zinsen zu erhöhen, und alle Schritte werden schrittweise erfolgen. Lagarde fügte auch hinzu, dass eine mögliche Anhebung nach dem Ende des EZB-Anleihekaufprogramms erfolgen würde, das derzeit für das dritte Quartal 2022 geplant ist. 

Was flüstern die Märkte?

Am 8. März, etwa 10 Tage nach der russischen Invasion (24. Februar), haben die Märkte einen Boden gefunden und einen Teil der Verluste aus der größten Marktkorrektur seit März 2020 wieder wettgemacht. Es bleibt zwar ungewiss, wie die europäischen Unternehmen mit dem neuen Umfeld zurechtkommen und wie sich das auf die Margen auswirken wird, aber der Markt hat begonnen, darüber hinwegzusehen. Der Markt zeigt uns, dass die europäischen Unternehmen widerstandsfähig sind und sich besser an das neue Umfeld anpassen werden, als die Anleger Mitte März befürchtet hatten.

 

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Was die Sektoren anbelangt, so könnten rezessionssichere Marktsegmente wie Teile der Technologie und erneuerbare Energien als Gewinner aus der Krise hervorgehen, da die Nachfrage robust ist und sie eine Schlüsselrolle bei der Modernisierung der europäischen Wirtschaft spielen.

Die zyklischen Konsumgüter, wie z.B. Luxusgüter, könnten besonders anfällig für eine Wachstumsverlangsamung und Schluckauf in China sein, wo die Nachfrage erheblich ist. Banken könnten aufgrund ihrer Anfälligkeit für Konjunkturzyklen und ihrer potenziellen Gefährdung durch russische Sanktionen stärker leiden. Darüber hinaus dürften multinationale Konzerne mit breiter Diversifizierung und erheblicher Preissetzungsmacht über mehr Ressourcen verfügen, um ihre Lieferketten anzupassen und steigende Kosten zu bewältigen, um den Sturm zu überstehen.

Schlussfolgerung 

Da sich die schlechten Nachrichten für Europa häufen, hat sich die Stimmung unter den Anlegern deutlich verschlechtert, und die Anleger könnten ein mögliches positives Szenario für europäische Aktien aus der Krise heraus ausschließen. Die Anleger könnten auch in Betracht ziehen, dass die USA besser abschneiden könnten als Europa, da sie dem Konflikt mit Russland weniger ausgesetzt sind und die breiten US-Indizes einen hohen Technologieanteil haben, der in einem Umfeld mit geringem Wachstum für Stabilität und Widerstandsfähigkeit sorgen könnte. Nur die Zeit wird zeigen, ob das Schlimmste hinter uns liegt und ob europäische Aktien die derzeitige Krise annähernd "eingepreist" haben.

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