Gold wird seit fast zwei Jahren seitwärts oder nach unten gehandelt, während die Inflation ein Mehrjahrzehnthoch erreicht hat. Warum entwickeln sich Investitionen in sichere Häfen und so genannte inflationsabsichernde Anlagen so schlecht, während die Inflation weltweit ein Mehrjahrzehnthoch erreicht? 

Gold gegenüber dem Dollar

Die Goldpreise haben seit Anfang des Jahres, als sie erneut ein Allzeithoch von 2'050 USD erreichten, weiter enttäuscht. Die durch die Sorgen um die Ukraine und die wirtschaftliche Unsicherheit ausgelöste Nachfrage nach sicheren Häfen wurde durch die Stärke des US-Dollars konterkariert.

$Der Hauptgrund für den Rückgang des Goldpreises in den letzten Monaten war der US-Dollar, der von der aggressiven Geldpolitik der US-Notenbank profitiert hat. Dies liegt zum Teil daran, dass höhere US-Zinsen die Opportunitätskosten für das Halten des Nullzinsmetalls im Vergleich zu anderen kurzfristigen Geldinstrumenten mit einer Rendite von über 4 % erhöhen. Diese Beziehung war im Laufe der Geschichte erstaunlich beständig.

Für den Goldpreis bedeutet dies, dass wir noch nicht über den Berg sind. Die anhaltend hohe Inflation in den USA legt nahe, dass die Fed ihre restriktive Politik beibehalten muss. Auf ihrer jüngsten Sitzung hob die US-Notenbank ihren Zinssatz zum vierten Mal in Folge um 75 Basispunkte an und erklärte, dass es sehr verfrüht sei, eine Pause bei den Zinserhöhungen in Betracht zu ziehen, und fügte hinzu, dass die Beamten fest entschlossen seien, die Inflation zu senken, auch wenn dies der Wirtschaft Schmerzen bereite. Die sehr restriktiven Liquiditätsbedingungen implizieren mittelfristig mehr Aufwärtsrisiken für die US-Realrenditen und damit begrenzte Aufwärtsmöglichkeiten für den Goldpreis, wenn nicht sogar mehr Spielraum nach unten.

Nachfrage trotz globaler Sorgen unbeeinflusst  

Ein positiver Faktor für die Preise ist die unerwartet starke Nachfrage nach Goldbarren. Die Zentralbanken horten ihre Goldreserven. Die 400 Tonnen Gold, die die Zentralbanken im dritten Quartal gekauft haben, sind tatsächlich ein Rekord. Nach Angaben des World Gold Council sind diese Zahlen mehr als viermal so hoch wie die 90 Tonnen des dritten Quartals 2021 und fast doppelt so hoch wie der bisherige Rekord von 241 Tonnen, die von diesen Institutionen im dritten Quartal 2018 erworben wurden. Zu denjenigen, die ihre Reserven erhöht haben könnten, gehören Russland, China und Indien.

Auch die Schmucknachfrage war robuster als bisher angenommen und wurde durch die solide Nachfrage in Indien und anderen südostasiatischen Ländern zusätzlich unterstützt. Und trotz Sperrungen und anderem Gegenwind hat sich die chinesische Nachfrage gehalten.

Bislang haben die Zentralbanken eine ausgesprochen hawkistische Haltung eingenommen, und da sie nicht zu einer dovishen Haltung übergegangen sind, hat dies eindeutig das Risiko erhöht, dass sich die Weltwirtschaft in Richtung einer milden, wenn nicht gar einer tiefen Rezession bewegt. Infolgedessen könnten wir eine Verlagerung hin zu sicheren Anlagen beobachten, was für den Goldpreis von Vorteil wäre.

Technische Analyse

Eine detaillierte Betrachtung des Diagramms von 2022 zeigt, dass der Goldpreis seit dem 4. November seit Jahresbeginn um 8 % gefallen ist. Dies missfällt zwar den Anlegern, die auf der Suche nach Schutz sind, aber es ist wichtig zu betonen, dass der Goldpreis lediglich dem Trend der Finanzmärkte gefolgt ist. Relativ gesehen übertrifft er den S&P500 immer noch um mehr als 10 %.

Technisch gesehen zeigen sich die Goldbullen widerstandsfähig und sind entschlossen, den Bereich zwischen 1600 und 1620 zu verteidigen, was die Geduld der Bären strapaziert, die auf einen deutlichen Rückgang unter diese technische Unterstützung warten. Dies könnte jedoch nicht sofort geschehen.

Angesichts des schwächeren Dollars und der sinkenden Zinsen für US-Staatsanleihen, die von 5,8 % vor der FOMC-Sitzung am vergangenen Mittwoch auf heute 5,1 % fielen, verbesserte sich die Stimmung für zinssensitive Anlagen am Freitag. Der Rückgang erfolgte, nachdem einige Fed-Vertreter vorgeschlagen hatten, die Zinsen langsamer anzuheben, um die Risiken auszugleichen. Gold sprang an diesem Tag um 3 % nach oben.

Der beeindruckende Anstieg könnte weitere Käufer anlocken. Wie stark und wie weit diese Erholung gehen kann, wird sich jedoch in der Nähe der Marke von 1'740 - 1'760 entscheiden, wo die Charts auf wichtige Widerstandsniveaus hindeuten.

Schlussfolgerung

Die jüngste Underperformance von Gold verdeutlicht seine Grenzen als Inflationsabsicherung. Die Stärke des Dollars und die Zinserhöhungen haben den Preis des gelben Metalls stark unter Druck gesetzt. Trotz dieser Liquiditätsengpässe und anderer Gegenwinde hat die Goldnachfrage jedoch überraschend zugenommen, was auf die starken Käufe von Zentralbanken und Verbrauchern in Indien und anderen südostasiatischen Ländern zurückzuführen ist - ein positiver Trend, der die künftigen Preise stützen dürfte. Es wäre zwar verfrüht zu behaupten, dass die Preise ihren Tiefpunkt erreicht haben, doch angesichts der extrem negativen Stimmung könnten die Händler mit einer kurzfristigen Erholung rechnen.