Warum fällt der Nasdaq?

Der Nasdaq verzeichnete in der vergangenen Woche einen Kurseinbruch von 5 %, nachdem die Daten zum Verbraucherpreisindex in den USA höher ausgefallen waren als erwartet (8,3 % gegenüber 8,1 %). Die positive Überraschung war entmutigend und stand im Gegensatz zu den Konsensprognosen. Am auffälligsten war der unerwartete Anstieg der Kernpreise (ohne Lebensmittel und Energie), der zum ersten Mal seit sechs Monaten zu verzeichnen war.

Die hartnäckige Inflation in Verbindung mit der Stärke und Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft hat einige Analysten dazu veranlasst, ihre Prognosen dahingehend zu ändern, dass sie erwarten, dass die Federal Reserve ihre aggressive Straffung fortsetzen wird. Die 2-jährigen Renditen, die am empfindlichsten auf die Fed-Politik reagieren, kletterten in dieser Woche um mehr als 30 Basispunkte auf 3,87 %, da die Händler nun mit einem Endsatz von 4,32 % im April 2023 rechnen, 36 Basispunkte höher als eine Woche zuvor. Und heute, am 19. September, wird die 4%-Marke erreicht.

Wenn die Zinsen deutlich steigen, wird es für Technologieunternehmen schwieriger, ihre langfristigen Wachstumserwartungen zu erfüllen, und ihre erwarteten künftigen Cashflows sinken, da die Geldkosten steigen. Aus diesem Grund reagieren Technologieaktien im Vergleich zu Aktien aus anderen Branchen empfindlicher auf Zinsänderungen.

Besteht Hoffnung auf einen Aufschwung?

Inflation erreicht Höhepunkt

Die Inflation bleibt eindeutig ein Hauptanliegen der Aktienmärkte, die in dieser Woche die viertschärfste Reaktion auf die Veröffentlichung eines Verbraucherpreisindexes zeigten. Der US-Leitindex S&P500 fiel um 4,3 %, das sind 3,5 Standardabweichungen an einem Tag. Im Durchschnitt ist die Reaktion des Marktes auf die VPI-Daten neutral.

Viele Marktteilnehmer sind jedoch nach wie vor davon überzeugt, dass sich die Inflation in den kommenden Monaten abkühlen wird, so dass die Fed ihre Zinserhöhungskampagne pausieren kann. Die Marktpreise für die fünf- und zehnjährigen Inflationserwartungen bleiben stabil und liegen derzeit unter 2,5 %, und was noch wichtiger ist, die Verbraucherinflationserwartungen der University of Michigan, die von der Fed auf einer früheren FOMC-Pressekonferenz erwähnt wurden, gehen allmählich zurück und sind im letzten Monat auf 2,8 % gesunken, nachdem sie im Juni einen Höchststand von 3,3 % erreicht hatten.

Auf dem derzeitigen Niveau haben wir den Höhepunkt der Inflation höchstwahrscheinlich bereits überschritten. Und in der Vergangenheit konnten sich Aktien erholen und zulegen, wenn die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hatte (2008 war eine Ausnahme).

Was die Zinssätze betrifft, so ist zu bedenken, dass ein Großteil der Straffung durch die Fed bereits eingepreist ist und wir uns möglicherweise dem Höhepunkt dieses Zinszyklus nähern. Außerdem gibt es eine Grenze dafür, wie lange hohe Zinsen den Wert von Technologieaktien noch drücken können, und diese Grenze wird durch das Risiko einer Rezession gesetzt. Paradoxerweise wäre das Eintreten einer Rezession eine gute Nachricht für den Nasdaq, da sie die Federal Reserve zwingen würde, ihre Politik zu ändern.

Zwischenwahlen - ein positiver Katalysator

Ein weiteres Ereignis, das man im Auge behalten sollte, sind die bevorstehenden Zwischenwahlen in den USA. Normalerweise tendieren Aktien im Vorfeld der Zwischenwahlen zu einer schlechten Performance, da sie die Ungewissheit der Ergebnisse einpreisen. Sobald das Ereignis jedoch vorüber ist und die Ergebnisse bekannt sind, entwickeln sich die Aktien gut. Betrachtet man die Entwicklung des Nasdaq in den letzten zwei Jahrzehnten 12 Monate nach den Zwischenwahlen, so lag der Index jedes Mal im Plus.

Dieses Mal könnte die Performance noch deutlicher ausfallen, da der Index bereits um fast 30 % gefallen ist.

Technische Analyse des Nasdaq

Der Nasdaq 100 liegt nach wie vor über dem Tiefstand vom 16. Juni dieses Jahres, aber der Abstand wird kleiner, und viele der größten Namen des Technologiesektors haben bereits neue Tiefststände erreicht. Das Facebook-Mutterunternehmen Meta Platforms erreichte den niedrigsten Stand seit Anfang 2019, nachdem es in dieser Woche um 14 % gefallen war, die Chiphersteller Nvidia und Zoom sind jetzt auf dem niedrigsten Stand seit anderthalb Jahren, und selbst Google hat gerade neue 52-Wochen-Tiefs erreicht.

Auf der Grundlage vergangener Nasdaq-Rückgänge finden wir wichtige Rückgangsniveaus. Derzeit liegen wir 26 % unter dem Höchststand, während der Rückgang im Juni dieses Jahres 30 % betrug. Ein ähnlicher Rückgang des Nasdaq fand 1990 statt, als der Index um 32 % sank. Im Jahr 1987 war der Rückgang des Nasdaq 100 jedoch stärker (-40 %).

Bei einem Rückgang von 30 % gegenüber dem Nasdaq-Höchststand (16'650) erreichen wir die Juni-Tiefs von 11'000, die zuletzt eine solide Unterstützung boten. Die Chancen sind also groß, dass die Juni-Tiefs halten, sollten die Kurse dieses Niveau wieder erreichen. Sollten die Inflationsüberraschungen jedoch anhalten, was nicht zu unserem Basisszenario gehört, und wir unter 11'000 fallen, dann ist die 10'000er-Marke wahrscheinlich die nächste wichtige Unterstützung, die es zu beachten gilt, zumal es sich um eine runde und psychologisch bedeutsame Zahl handelt, die einem Drawdown von 40 % entspricht.

Schlussfolgerung

Die Risikobereitschaft hat deutlich nachgelassen, da die Unsicherheit über die Inflationsbekämpfung der Fed und deren Auswirkungen auf das Wachstum die Anleger zu einer vorsichtigeren Haltung veranlasst hat. Die bevorstehende FOMC-Sitzung wird genau beobachtet werden, da etwaige Hinweise auf eine künftige Straffung der Geldpolitik Aufschluss darüber geben werden, wohin sich die Wirtschaft und die Tech-Aktien in den kommenden Wochen bewegen könnten. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass das Ende der Zwischenwahlen den Risikopapieren einen positiven Schub verleihen wird. Und während einige rückwärtsgewandt sind, sehen andere Licht am Ende des Tunnels und betrachten die jüngste Schwäche als eine weitere gute Gelegenheit, Mega-Cap-Technologiewerte wie Microsoft und Google zu niedrigeren Bewertungen zu erwerben.