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Auf der Suche nach einem renditestarken Hafen in China-Anleihen

Nach einem starken Jahr sind chinesische Staatsanleihen nach wie vor interessant für Anleger, die nach Renditen suchen, die die Inflation etwas ausgleichen, und die einen Zufluchtsort vor dem Krieg in der Ukraine suchen.

Im Jahr 2021 gehörten chinesische Anleihen dank der vergleichsweise attraktiven Renditen zu den besten der Welt. Die Renditen für zehnjährige chinesische Staatsanleihen fielen im Jahresverlauf um 34 Basispunkte, was zu einem Anstieg der Anleihekurse um 6,6 % führte. Im Gegensatz dazu stiegen die Renditen globaler Anleihen um 40 Basispunkte.

Chinesische Staatsanleihen verzeichneten im vergangenen Jahr einen Rekordzufluss von 575,6 Mrd. Yuan (91 Mrd. $), da die Anleger nach China strömten, um von der lockeren Geldpolitik des Landes zu profitieren.
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Divergenz der Zentralbanken

Im vergangenen Jahr begann die Fed, die Stimulierungsmaßnahmen der Pandemie-Ära zurückzufahren, indem sie ihr Anleihekaufprogramm einschränkte, und kündigte eine Zinserhöhung im ersten Quartal dieses Jahres an. Die Maßnahmen zur Straffung der Geldpolitik erfolgten, als die Inflation auf ein 40-Jahres-Hoch anstieg, was durch Engpässe in der Lieferkette, steigende Energiepreise und höhere Löhne begünstigt wurde.

Die Fed war nicht allein; die BoC, die RBA, die EZB und die BoE haben alle Schritte unternommen, um die Stimulierungsmaßnahmen der Pandemie-Ära zu beenden. Doch während die großen Zentralbanken auf der ganzen Welt begannen, ihre Geldpolitik zu straffen, war und ist die PBOC auf einem anderen Weg. Die Inflation in China ist nicht so stark angestiegen wie in anderen großen Volkswirtschaften. Während die Erzeugerpreise - die in der Regel nach Übersee exportiert werden - schnell gestiegen sind, lag die Verbraucherpreisinflation in China im Januar bei nur 0,9 %. Angesichts der niedrigen Inflation hat die PBOC die Zinssätze gesenkt, um die Kreditkosten zu senken und das Wachstum zu unterstützen.

Infolgedessen stieg die Nachfrage nach chinesischen Anleihen, da die Anleger versuchten, aus US-Treasuries auszusteigen, bevor die Zinsen steigen, und in China zu investieren, wo die Zinsen sinken werden.

Mit dem Beginn des Jahres 2022 ändert sich der Trend nicht. Die PBoC senkte auf ihrer Januarsitzung die mittelfristige Kreditfazilität, was die dovishe Stimmung in der Zentralbank unterstreicht, und könnte die mittelfristigen Kreditzinsen im März erneut senken. In krassem Gegensatz dazu hat der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, in seiner Anhörung vor dem Kongress diese Woche eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im März so gut wie bestätigt.

Während eines Zinserhöhungszyklus entwickeln sich die Anleihenmärkte in der Regel unterdurchschnittlich. Allerdings scheint der geldpolitische Lockerungszyklus in China gerade erst zu beginnen, denn es werden weitere Zinssenkungen erwartet, was für chinesische Anleihen eine gute Nachricht sein könnte.

Die Daten zeigen, dass die Bestände an chinesischen Staatsanleihen im Januar gestiegen sind, und es wird allgemein erwartet, dass die Bestände weiter zunehmen werden. Nun scheint es ein zusätzliches Motiv für den Handel zu geben.

Sicherer Hafen spielen

Als die geopolitischen Spannungen in Osteuropa auf ein noch nie dagewesenes Niveau eskalierten und Russlands militärischer Angriff auf die Ukraine begann, erlebten die globalen Märkte eine kräftige Dosis an Instabilität. Risikoreichere Anlagen wie Aktien wurden stark abverkauft; die beiden führenden US-Indizes sind sogar in den Korrekturbereich gefallen und liegen 10 % unter ihren jüngsten Höchstständen - und die Nasdaq ist in einen Bärenmarkt eingetreten.

Auch die Währungen sind unter Druck geraten. Der EUR ist gegenüber dem US-Dollar auf ein 20-Monats-Tief gefallen, da er durch den Russlandkrieg verwundbar ist. Der Krieg findet nicht nur vor den Toren Europas statt, sondern Europa ist auch stark von russischem Öl und Gas abhängig. Der russische Energiesektor ist zwar noch nicht sanktioniert worden, doch könnte dies nur eine Frage der Zeit sein. Dennoch steigen die Öl- und Gaspreise aufgrund der Angst vor Lieferunterbrechungen und der Tatsache, dass sich einige Unternehmen ohnehin selbst sanktionieren und sich von russischen Rohstoffen fernhalten, sprunghaft an. Die Stagflation scheint ein echtes Problem für die Eurozone zu sein, dem die Anleger aus dem Weg gehen wollen - über den asiatischen Kontinent!

Während der US-Dollar seit Beginn der russischen Invasion gestiegen ist, ist er eng mit den chaotischen Auswirkungen des Russland-Ukraine-Konflikts und den Engpässen in der globalen Lieferkette, der himmelhohen Inflation und der Frage, wie sich das geopolitische Gerangel zwischen den USA und Russland entwickeln wird, verbunden. Allein dieses Risiko könnte ein guter Grund dafür sein, dass die Anleger nach China schauen.

Die Situation ist sehr instabil, da die Regierung Biden lähmende Wirtschaftssanktionen gegen Russland verhängt, die eine noch extremere Reaktion Moskaus hervorrufen könnten.

Während die Währungen auf der ganzen Welt Einbußen hinnehmen mussten, bewegt sich der Yuan gegenüber dem US-Dollar immer noch auf einem Vierjahreshoch.

Regulatorische Risiken

Investitionen in China sind nicht ohne Risiko - staatliche Eingriffe haben den Anlegern im Technologiesektor des Landes im vergangenen Jahr schwer zugesetzt. Die chinesische Wirtschaft war aufgrund des zunehmenden regulatorischen Drucks und des Abbaus von Fremdkapital ein wenig instabil, aber die Behörden haben seit Ende letzten Jahres große Entschlossenheit gezeigt, sie zu stabilisieren. Auf der Wirtschaftsplanungssitzung im Dezember für das Jahr 2022 betonten die chinesischen Beamten die Bedeutung und die Notwendigkeit von Stabilität. Dies hat sowohl den Yuan als auch die Attraktivität chinesischer Staatsanleihen als sichere Häfen erheblich gestützt.

Die Anleger sind bereit, darauf zu wetten, dass Chinas Stabilitätsversprechen in Verbindung mit der fiskalischen und geldpolitischen Lockerung und der gedämpften Inflation Schutz vor den wilden Schwankungen und der in einigen Fällen beispiellosen Volatilität bieten könnte, die auf anderen Märkten zu beobachten sind.

Blick nach vorn

Die chinesischen Behörden sind bestrebt, im Vorfeld des seit zwei Jahrzehnten stattfindenden Treffens der regierenden Kommunistischen Partei im Herbst, bei dem Präsident Xi Jinping eine dritte Amtszeit anstrebt, ein Gefühl der Stabilität zu vermitteln. Wenn ihnen das gelingt, bietet China einen möglichen Zufluchtsort für renditehungrige Anleger.

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