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Erkenntnisse aus der Q1-Ergebnissaison für Anleger

Unter der Oberfläche enthüllten die Gewinnmeldungen eine Vielzahl von Hinweisen auf die sich rasch verändernde Wirtschaftslandschaft. Wer sind die Gewinner und Verlierer und was bedeutet das für die Aktien?

Etwa 80% der US-Unternehmen übertrafen die Prognosen für den Gewinn je Aktie um durchschnittlich 4%. Die Anleger waren jedoch häufig enttäuscht, weil die Unternehmen ihre Prognosen für das Jahr aufgrund der großen Unsicherheit unverändert ließen.

Mehrere Hürden vor uns

Die Unternehmen stellten eine starke Grundnachfrage der Verbraucher fest, äußerten sich jedoch vorsichtig darüber, wie lange die Verbraucher angesichts der schwindenden steuerlichen Unterstützung und der steigenden Preise, die die Kaufkraft schmälern, gesund bleiben können.

 

Inflation: Steigende Kosten wirken sich auf die Gewinnspannen der Unternehmen aus, die durch die Krise in der Lieferkette bereits unter Druck stehen. Der Krieg in der Ukraine setzt die Versorgungsketten noch mehr unter Druck und lässt die Preise in die Höhe schnellen, vor allem bei Lebensmitteln und Energie, was für den Durchschnittsverbraucher besonders spürbar ist. Es gibt jedoch Gründe, optimistisch zu sein, denn es gibt Anzeichen dafür, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat und möglicherweise zurückgeht - wenn auch nur sehr allmählich.

 

China: Abriegelungen als Reaktion auf die zunehmenden Covid-Fälle haben den Handel enorm unter Druck gesetzt, was zu Engpässen in der Lieferkette führte und viele Unternehmen dazu veranlasste, ihre Prognosen zu senken. Das Wachstum wird wahrscheinlich auch durch Chinas "Null-Covid"-Politik beeinträchtigt werden. Anzeichen für eine Abkehr von dieser Politik hin zu einem westlicheren Ansatz würden von den Märkten sehr positiv aufgenommen werden, scheinen aber im Moment unwahrscheinlich. Bislang hat China seine Politik der Abriegelung verdoppelt, so dass die Risiken nach wie vor hoch sind und für Ökonomen nur schwer zu prognostizieren sind - sowohl im Hinblick auf das Wachstum als auch auf die Inflation. Positiv zu vermerken ist, dass die Zahl der Fälle zurückgeht. Außerdem reagieren die lokalen Behörden auf den raschen Anstieg der Arbeitslosigkeit und befürworten daher möglicherweise Maßnahmen zur Stützung der Wirtschaft.

 

Ein starker Dollar: Der US-Dollar-Index ist so stark angestiegen wie seit Januar 2002 nicht mehr, was für US-Unternehmen erheblichen Gegenwind in der Währung und für die Schwellenländer Stress bedeutet. Dies hat viele Unternehmen dazu veranlasst, ihre Prognosen nach unten zu korrigieren, da die Einnahmen in Fremdwährung in Dollar gerechnet weniger wert sind. Auch die Verschärfung der finanziellen Bedingungen aufgrund höherer Renditen dürfte Druck auf die empfindlichsten Teile der Wirtschaft ausüben.

 

US Financials conditions

Blick nach vorn

Die Anleger blicken nicht mehr auf das starke Wachstum im Jahr 2021, da die Aussichten nun durch mehrere gleichzeitige Gegenwinde getrübt werden: Die restriktive Haltung der Zentralbanken und die reduzierte fiskalische Unterstützung, die Abriegelungen in China, der Krieg in der Ukraine und die anhaltenden Störungen der Lieferketten.

Die Pandemie-Gewinner des letzten Jahres sind also die Verlierer dieser Gewinnsaison. Aktien von Amazon und Netflix bis hin zu Teladoc, Peloton, Shopify und Zoom haben alle stark korrigiert. Die neue Realität ist, dass die hohen Wachstumsraten der Jahre 2020 und 2021 wahrscheinlich hinter uns liegen. Nicht nur, dass die Kunden weniger online einkaufen, wenn die Wirtschaft wieder anspringt, sondern auch, dass die Margen der amerikanischen Unternehmen unter Druck geraten, da die Kosten steigen und der Wettbewerb zunimmt.

Stay-at-home trade

Dennoch gibt es Gründe, nicht übermäßig pessimistisch zu sein. Qualitativ hochwertige Unternehmen mit marktführenden Positionen, starken Unternehmensgräben, hoher Rentabilität und soliden Bilanzen sollten in der Lage sein, den Marktzyklus besser zu meistern als kleinere Unternehmen. Wir haben zum Beispiel gesehen, dass Apple und Microsoft trotz des Stresses in der Tech-Branche gut abgeschnitten haben. Führende Unternehmen in defensiven Sektoren haben sich ebenfalls gut behauptet. So haben sich beispielsweise Basiskonsumgüter gut gehalten, da sie schnell Preiserhöhungen durchsetzen.

Quality names

In der Zwischenzeit

Die Öl- und Gasbranche ist einer der großen Gewinner der Gewinnsaison. Integrierte Öl- und Gasunternehmen haben trotz der Kosten, die der Krieg in der Ukraine mit sich bringt, aufgrund der höheren Energiepreise ihre Gewinnmargen deutlich gesteigert.

Die Unternehmen haben erklärt, dass sie zögern, die Produktion zu erhöhen und in mittelfristige Projekte zu investieren, da sie glauben, dass die Energiepreise in den nächsten Monaten unter Druck geraten könnten. Somit könnte das zusätzliche Energieangebot begrenzt bleiben, da die Unternehmen nicht bereit sind, das Risiko einer Produktionssteigerung zu tragen. In diesem Umfeld bleibt der Energiesektor ein Bereich mit relativen Gewinnern, die in der Regel von einem positiven Markthintergrund profitieren.

 

WTI 11.05.2022

 

Die Reise- und Freizeitbranche, oder auch "Wiedereröffnung" genannt, sind die großen Nutznießer der Ära nach der Pandemie, da die Verbraucher Ausgaben für Erlebnisse gegenüber Online-Käufen den Vorrang geben. Fluggesellschaften, Hotels und Online-Reiseunternehmen lieferten allesamt starke Zahlen, die durch Preiserhöhungen begünstigt wurden. Das Problem beim Thema Wiedereröffnung ist jedoch, dass die Kaufkraft der Verbraucher aufgrund der Inflation und des Auslaufens der fiskalischen Anreize schwinden könnte. So gibt es beispielsweise Anzeichen dafür, dass die Verschuldung der Verbraucher schnell ansteigt. Daher ist Selektivität nach wie vor wichtig. Wir suchen nach qualitativ hochwertigen Marktführern, die wichtige Güter und Dienstleistungen anbieten und auch in einem schwierigeren, wachstumsschwächeren Umfeld gedeihen können. Ein Barbell-Ansatz, der sowohl Wachstums- als auch Value-Titel umfasst, kann ideal sein, um die Marktvolatilität zu bewältigen.

Schlussfolgerung

Die wirtschaftlichen Aussichten haben sich eindeutig verschlechtert, und die Unsicherheit hat zugenommen. Die entscheidende Frage ist jedoch, ob sich der Gegenwind als relativ vorübergehend erweisen wird oder ob er von Dauer sein wird. Die Auswahl der Namen ist der Schlüssel zur Bewältigung des aktuellen Marktumfelds, und die qualitativ hochwertigeren Namen, die in den Ergebnissen des ersten Quartals "Gewinner" waren, könnten einen gewissen "Anker" für die Portfolios darstellen. Es kann jedoch nicht ausgeschlossen werden, dass sich die Aussichten verschlechtern, bis die Fed signalisiert, dass sie bereit ist, den Fuß vom Gaspedal zu nehmen.

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