NUBANK: Meteoritenhafter Aufstieg, aber noch viele Herausforderungen

Die Nubank ist eine brasilianische Digitalbank, die als Alternative zum traditionellen Bankgeschäft konzipiert wurde. Der Fokus auf den Endverbraucher hat sich ausgezahlt, denn sie hat bereits 48 Millionen Kunden, aber werden die Einnahmen folgen?

Das 2013 gegründete Unicorn ist ein echter Disruptor, der das Bankgeschäft für die Brasilianer revolutionieren will. Der Börsengang am 8. Dezember erbrachte einen Erlös von 2,6 Mrd. USD, der für die Finanzierung von Wachstumsplänen in anderen Märkten (Mexiko, Kolumbien und Argentinien) verwendet werden soll. Das enorme Anlegerinteresse führte dazu, dass die Aktien 25 % über dem Angebotspreis eröffneten, was zu einem Zeitpunkt eine Marktkapitalisierung von 52 Mrd. $ bedeutete. Da der Börsengang um das Achtfache überzeichnet war, strömten die Anleger auch nach der Eröffnung in Scharen zu den Aktien.

Obsessiv kundenfreundlich

Nubank investiert stark in Branding und Marketing, um eine starke digitale Präsenz aufzubauen. Das Fintech-Unternehmen pflegt sorgfältig sein Image als Bank von "menschlicher" Größe und beschreibt sich selbst als ein "Unternehmen, das von Menschen für Menschen gemacht wird". Transparenz und Sicherheit werden großgeschrieben, aber was für ein Unternehmen dieser Größe (das drittwertvollste börsennotierte Unternehmen in Brasilien) am meisten heraussticht, ist seine Start-up-Kultur und die Sprache, die es verwendet. Laut der "About"-Seite richtet sich Nubank an Menschen, die ihr Leben selbst in die Hand nehmen wollen, keine Zeit für Chaos und Kleingedrucktes haben und einfache, unkomplizierte Wege im Umgang mit Geld suchen. In finanzieller Hinsicht bedeutet dies, dass das Unternehmen 80-90 % der Kunden organisch gewinnt, was zu Kundenakquisitionskosten von nur 5 $ führt, von denen 20 % auf bezahltes Marketing entfallen. Das trendige Fintech-Unternehmen nutzt auch die Macht von Influencern, um seine Botschaft zu festigen und seine Community zu vergrößern. Es dokumentiert seine Reise auf seiner Website und hat Online-Tools wie die "NuCommunity" entwickelt, die über die Standard-FAQ hinausgeht und einen Dialog mit den Kunden ermöglicht.

nubank cards

Nu hat über 47 Millionen Privatkunden und 1,1 Millionen KMU-Kunden, die etwa 28 % der brasilianischen Bevölkerung ab 15 Jahren abdecken. Das Unternehmen bietet Lösungen für die Kreditaufnahme, das Ausgeben, Sparen, Investieren und den Schutz des eigenen Geldes. Es positioniert sich als Plattformunternehmen, das versucht, ein Ökosystem zu schaffen, um Kunden mit einer einzigen App zu bedienen. Das Unternehmen wächst durch Cross-Selling, indem es Produkte hinzufügt und aggressiv geografisch expandiert. Im Mittelpunkt des Geschäftsmodells stehen die Steigerung des Lebenszeitwerts der Kunden und die Minimierung von Beschwerden. Die Nubank hat einen Net Promoter Score von 90, was einen außergewöhnlich hohen Wert für die Kundenzufriedenheit darstellt. Die digitale Bank beschreibt auf ihrer Website ihre Strategie für den Kundenservice, die sich wie folgt zusammenfassen lässt: « Anticipate, Solve, Care, Empower » Mit anderen Worten: Die hohe Kundenzufriedenheit war der Schlüssel zur schnellen Skalierung auf 48 Millionen Kunden. Dank ihrer schlanken Kostenstruktur und Technologie liegen die Kosten der Nubank für die Betreuung jedes Kunden um 85 % unter denen der großen Banken in Brasilien.

Die Lösung eines gigantischen Problems

Die Nubank positioniert sich als Anbieter kundenfreundlicher digitaler Lösungen, die besser sind als die der lokalen Banken. Nicht nur, indem sie die Gebühren senkt, sondern auch, indem sie Menschen anzieht, die sonst ohne Bankverbindung bleiben würden. In Brasilien, Mexiko und Kolumbien gibt es etwa 134 Millionen Erwachsene ohne Bankverbindung. Nubank findet daher Möglichkeiten, diese Menschen zu erreichen, indem es ihnen kostengünstige und zugängliche Bankdienstleistungen anbietet. Darüber hinaus verlagert sich der brasilianische Markt aufgrund der niedrigen Zinssätze und der verbesserten Finanzkompetenz hin zu höher rentierlichen Anlageprodukten. Der gesamte adressierbare Markt (Finanzdienstleistungen für Privatkunden + Marktplatzdienste in Latam) wird bis 2025 voraussichtlich 269 Mrd. USD erreichen (FT Partners).

Solider finanzieller Rückhalt

Die Nubank ist gut kapitalisiert und profitiert von einem soliden institutionellen Rückhalt.

 

Nu - Post-money valuation evolution

Quelle: FT Partners, PitchBook Data Inc.

 

Der Börsengang dürfte auch den Zugang zu den Kapitalmärkten erleichtern, um bei Bedarf weitere Finanzmittel zu erhalten. Für den Aufbau von Kapazitäten in mehreren Ländern sind umfangreiche Vorabinvestitionen erforderlich.

Rasches Wachstum, aber weiterhin Herausforderungen

Die Nubank hat ihren Kundenstamm von 6 Millionen im Jahr 2018 auf heute 48,1 Millionen Kunden erweitert, ihre Einnahmen schnell gesteigert und ihre Bruttomarge auf fast 48 % erhöht. Bislang erwirtschaftet das Unternehmen einen Verlust, da es in sein Wachstum reinvestiert. Während das Unternehmen wächst, könnte seine Mission, ein hervorragendes Nutzererlebnis und niedrige Gebühren anzubieten, in Frage gestellt werden, da es einen Großteil seiner Rentabilität aufgeben könnte.
Im Moment zeigt die Nubank Anzeichen dafür, dass sie das Rennen um das digitale Banking anführt, aber ihr Erfolg könnte mehr Konkurrenz von anderen Plattformunternehmen anziehen, und es überrascht nicht, dass auch die traditionellen Banken reagieren. Itau zum Beispiel steigert den digitalen Vertrieb und senkt die Gebühren, indem sie Karten und digitale Konten jetzt kostenlos anbietet.
Außerdem steht die Strategie, die sich teilweise auf die Gewinnung von Nicht-Bankkunden konzentriert hat, noch am Anfang: Etwa 5,1 Millionen Menschen hatten bei der Nubank Zugang zu einem Bankkonto oder einem Kreditkarte. Die Herausforderung wird nun darin bestehen, den durchschnittlichen Umsatz pro Kunde zu erhöhen, um zu zeigen, dass die Kunden die Nubank für einen bedeutenden Teil ihrer Geldbörse nutzen.

Nu rev per customer
Quelle: Pitchbook.com, *Neunmonatszeitraum bis 30. September 2021.

 

Das Fintech-Unternehmen könnte auch mit weiteren Hindernissen konfrontiert werden, wenn es neue Kunden gewinnt und sein Angebot erweitert, was für die Steigerung seiner Rentabilität entscheidend ist. In ihrem IPO-Antrag erklärte die Nubank, dass sie Investitionen in Sektoren wie Gesundheitswesen, E-Commerce und Telekommunikation anstrebt, was nicht überraschend ist, da ähnliche Plattformunternehmen ähnliche Strategien zur Nutzung ihrer Marke für den Eintritt in neue Sektoren verfolgt haben (Mercadolibre, Sea Limited, Grab, Tencent usw.). Eine solche Strategie erhöht jedoch auch das Risiko und dürfte die Rentabilität weiter hinauszögern, so dass das Unternehmen möglicherweise länger auf die Finanzierung durch Investoren angewiesen ist.

Schnelle Gewinne für vorbörsliche Investoren

In der letzten Runde vor dem Börsengang im Juni 2021 investierte Berkshire Hathaway mit einer Marktkapitalisierung von 30 Mrd. USD. Die derzeitige Marktkapitalisierung von 10,9 USD pro Aktie liegt bei etwa 50 Mrd. USD, etwa 66 % höher als bei der Kapitalbeschaffung im Juni und doppelt so hoch wie die Marktkapitalisierung seit der Finanzierungsrunde im Januar 2021.

 

Nu market cap-1
*Revolut ist immer noch privat. Die Bewertung von 33 Mrd. USD basiert auf der letzten Finanzierungsrunde. Alle Zahlen in USD-Schätzungen.


Das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu Umsatz ist mit 55,6x für Nubank besonders hoch, während es für Sofi in den USA nur 13,3x und für Itau in Brasilien nur 1x beträgt. Die Anleger gehen eindeutig von einem massiven Anstieg der Einnahmen pro Kunde in den kommenden Jahren aus, was die aktuelle Bewertung erklärt. Institutionelle Anleger wie Berkshire, die bereits vor dem Börsengang Zugang zu Aktien hatten, investierten zu einer viel niedrigeren Bewertung, so dass der Spielraum für Fehler bei i. den Wachstumsprognosen, ii. der Umsetzung und iii. dem Appetit der Anleger gering sein dürfte.

Schlussfolgerung

Unter dem Strich liegt noch ein langer Weg vor uns. Investitionen in Lateinamerika können besonders volatil sein, wie es bei dem Fintech-Unternehmen StoneCo der Fall war, in das Berkshire vor einigen Jahren ebenfalls investiert hat. Betrachtet man die Entwicklung von Aktien nach dem Börsengang in diesem Jahr, so kann die Kombination aus einem raschen Anstieg der Marktkapitalisierung und großem Enthusiasmus später zu einem erheblichen Gegenwind für die Aktie führen. Mit anderen Worten: Das Unternehmen steht unter großem Druck, die hohen Wachstumserwartungen zu erfüllen. Die Anleger tolerieren in der Regel eine niedrige Rentabilität für Unicorns, die ein überdurchschnittliches Wachstum erzielen, erwarten aber im Gegenzug, dass das Wachstum hoch bleibt. Selbst mit einer geheimen Rezept könnte es schwierig sein, eine hohe Wachstumsrate aufrechtzuerhalten, was wiederum das Risiko birgt, die Anleger zu enttäuschen.

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