Rohstoffe werden wieder interessant. Der Benchmark-Rohstoffindex befindet sich in einem Bärenmarkt und ist seit seinem Höchststand im Jahr 2022 um mehr als 20 % gefallen. Ist dies der richtige Zeitpunkt für die Bullen, wieder einzusteigen?
Rohstoffe sind eine vielfältige Gruppe von Vermögenswerten mit teilweise stark divergierenden Wertentwicklungen. Ein Ansatz für den Handel mit Rohstoffen als Gruppe ist die Verwendung eines Rohstoffindexes.
Der Bloomberg Commodities Index
Der Bloomberg Commodity Index (BCOM) und der Reuters Jefferies Commodity Research Index (CRB) bilden die globalen Rohstoffmärkte ab. Die Indizes messen die aggregierte Preisrichtung der verschiedenen Rohstoffe. Der CRB war der ursprüngliche Index, aber der BCOM gewinnt auf den heutigen Märkten immer mehr an Bedeutung.
Source: FlowBank
Energie und Metalle dominieren den Index. Aufgrund der übergroßen Gewichtung innerhalb ihrer jeweiligen Kategorien konzentrieren wir uns auf
- Gold
- Silber
- Rohöl
- Erdgas
- Kupfer
- Mais
Was treibt die Rohstoffpreise?
Gold: Wieder über $2k
Als das "monetärste" Metall hängen die Aussichten für Gold hauptsächlich vom Zeitpunkt der Zinswende der US-Notenbank (Fed) ab. Das Punktdiagramm der Fed, das eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte in diesem Jahr anzeigt, unterstützt neue Allzeithochs für Gold.
Die Fed versucht, die Inflation zu bekämpfen und eine Rezession abzuwenden. Ab 2023 bleibt die Inflation hartnäckig hoch. In den USA lag der Verbraucherpreisindex im Februar bei 6 % und damit dreimal so hoch wie die von der Federal Reserve angestrebten 2 %. Die Kerninflation in der Eurozone steigt weiter auf ein neues Allzeithoch und erreichte im Februar 5,7 %.
Sollte die Fed von ihren eigenen Prognosen abweichen oder die Inflation deutlich zurückgehen, könnte sich der Goldpreis weiter abwärts bewegen.
Silber: Leistung
Der Gold- und der Silberpreis bewegen sich in der Regel im Gleichschritt, wobei der eine den anderen zeitweise übertrifft.
Das Gold-Silber-Verhältnis stieg bis September 2022 auf 95, ist seitdem aber wieder auf 80 gefallen, wobei sich Silber in diesem Zeitraum besser entwickelt hat als Gold. Wenn das Verhältnis wieder auf 65 zurückgeht, was zuletzt Anfang 2021 der Fall war, und Gold bei 2000 $ pro Unze bleibt, würde Silber bei 30 $ pro Unze liegen.
Erdöl: Rezession vs. OPEC-Kürzungen
Die Nachfrage nach Öl hat sich mit den steigenden Rezessionserwartungen verschlechtert. Die hohe Inflation hat die Kaufkraft der Verbraucher geschwächt, und die höheren Zinssätze haben die Geldbeschaffung erschwert. Dies hat dazu geführt, dass allgemein erwartet wird, dass die Vereinigten Staaten in diesem Jahr eine Rezession erleben werden.
Dieser Nachfragerückgang wurde wohl durch den Rückgang der Rohöl-Futures um fast 50 % gegenüber dem Höchststand von 2022 eingepreist. Die jüngsten OPEC+-Produktionskürzungen und die offensichtliche Unfähigkeit oder mangelnde Bereitschaft der US-Schieferölproduzenten, ihre Produktion wesentlich zu erhöhen, verknappen das Angebot, was den Preis zum Ende des ersten Quartals unter Aufwärtsdruck gesetzt hat.
NatGas: Tote Preise bis zum Herbst?
Die Gaspreise haben sich nach der dramatischen Rallye und der anschließenden Abschwächung ab 2021-22 leicht bei 40-50 EUR/MWh stabilisiert. Der wichtigste Test für diesen Markt wird im Herbst stattfinden, wenn sich Europa auf einen weiteren Winter ohne Zugang zu russischem Gas vorbereitet.
Kupfer: Chinas Wiedereröffnung
‘Dr. Copper" korreliert in der Regel gut mit den Aussichten für die Weltwirtschaft, insbesondere die chinesische Wirtschaft. Als solche stand sie 2022 unter Druck, als sich die chinesische Wirtschaft abschwächte, erholte sich jedoch stark, nachdem Peking die wirtschaftsschädigende Nullzollpolitik aufgegeben hatte. Die Aussichten werden davon abhängen, wie stark die Nachfrage aus China und dem übrigen Asien ist, während die Nachfrage im Westen aufgrund einer wahrscheinlichen Rezession zurückgeht.
Mais: Anhaltende Lebensmittelinflation
Die Versorgungsketten funktionieren im Allgemeinen wieder, und Mais wurde im vergangenen Jahr zusammen mit den meisten Nahrungsmitteln meist nach unten oder seitwärts gehandelt. Ein potenzieller Katalysator auf der Nachfrageseite ist China, wo die Wirtschaft wieder in Gang kommt und staatlich geförderte Käufer die niedrigen Preise nutzen können, um Mais einzulagern.
Tabelle: BCOM vs CRB index
Source: FlowBank / TradingView
Die obige Grafik zeigt den CRB (Ticker: TRJEFFCRB) und BCOM (Ticker: DJP) seit der Finanzkrise 2008. Die Bewegung nach den Tiefstständen von 2020 scheint eine deutliche Änderung des längerfristigen Trends von unten nach oben zu zeigen. Die jüngste Preisentwicklung seit Mitte 2022 zeigt, dass die Rohstoffpreise nach dem großen Anstieg seit März 2020 nach unten korrigieren. Diese Korrektur markiert entweder den Beginn eines stärkeren Abschwungs oder ist ein vorübergehender Rückschlag, bevor der neue langfristige Aufwärtstrend wieder einsetzt.
Zusammengefasst
Aufgrund der höheren Inflation und der Erwartung sinkender Zinsen sind Rohstoffe als Sachwert attraktiv, während die Opportunitätskosten für fehlende Rendite sinken. Das Risiko für diese Sichtweise besteht darin, dass die Zentralbanken ihre Politik weiter straffen, indem sie die Zinsen erhöhen. Dies würde die Inflation bremsen und die US-Wirtschaft möglicherweise in eine Rezession stürzen. Sollte das Szenario einer "harten Landung" eintreten, könnten die Rohstoffpreise zusammen mit anderen risikoreichen Anlagen weiter fallen.
