Si les hausses de taux peuvent créer des vents contraires pour l'or, l'histoire montre que l'impact peut être limité. En fait, les deux derniers cycles haussiers de l'or ont commencé par un relèvement des taux d'intérêt par la Fed (2004, 2015).
Les principaux points à retenir :
- Le dollar américain est confronté à des vents contraires, ce qui a historiquement profité à l'or.
- La reprise de la croissance mondiale tend à augmenter la demande physique d'or
- Le positionnement spéculatif indique un sentiment haussier
- Les obstacles ESG affecteront probablement l'approvisionnement en or
- L'analyse technique à court terme montre une tendance à l'attentisme : restez à l'écoute pour le prochain mouvement !
Dollar et actifs réels
Les premiers mouvements de 2022 suggèrent des perspectives positives pour l'or, surtout si la force récente du dollar s'atténue. L'environnement désinflationniste de la dernière décennie a favorisé le secteur technologique américain et a permis aux États-Unis d'attirer des capitaux du monde entier, ce qui a conduit à un dollar plus fort. Les défis actuels, liés aux effets à long terme de la pandémie et du réchauffement climatique, laissent présager un environnement plus inflationniste. Cela pourrait favoriser les actifs réels et notamment les matières premières comme l'or.
Les États-Unis sont l'un des pays les plus endettés au monde et enregistrent un déficit jumeau depuis des décennies. En outre, la masse monétaire américaine (M2) a augmenté, ce qui, historiquement, a entraîné une dépréciation de la monnaie. La quantité d'argent dans le système aux États-Unis est passée de 5 000 milliards de dollars en 2001 à 21 400 milliards de dollars en 2021, dont un quart a été imprimé au cours des deux dernières années.
En outre, dans ses perspectives économiques régionales d'octobre, le FMI prévoit que la croissance mondiale restera supérieure à la tendance en 2022, avec une production mondiale attendue à 4,9 %. En général, le dollar américain a tendance à sous-performer lorsque la croissance mondiale est forte, car dans un environnement de prise de risque, les capitaux se déplacent vers des pays plus riches en matières premières où le rendement du capital est plus élevé.
Source: FlowBank / Bloomberg
L'inflation est à son plus haut niveau depuis quatre décennies aux États-Unis, ce qui a conduit les marchés à anticiper une hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale dès le mois de mars. Pourtant, avec des rendements réels toujours inférieurs à zéro, le coût d'opportunité de la détention d'or est inexistant. Une Fed plus belliqueuse pourrait également inciter les investisseurs à se tourner vers les actifs qui servent de couverture contre l'inflation (actifs réels), comme l'or.
Si les hausses de taux peuvent créer des vents contraires pour l'or, l'histoire montre que l'impact peut être limité. En fait, les deux derniers cycles haussiers de l'or ont commencé par un relèvement des taux d'intérêt par la Fed (2004, 2015).
Source: FlowBank /Bloomberg
Reprise de la croissance mondiale
La demande physique d'or provient essentiellement de quatre secteurs (voir ci-dessous). L'or a des propriétés industrielles, cependant cette demande est faible et stable, ce qui a peu d'effet sur le prix de l'or. La demande la plus importante provient de la joaillerie et des banques centrales, qui est sensible aux cycles économiques.
Source: www.gold.org
La force de la monnaie des économies cycliques (comme les économies émergentes) a tendance à fluctuer en fonction de la vigueur de leur économie. Beaucoup choisissent d'investir dans des actifs réels comme l'or, car il est perçu comme une réserve de valeur, qui peut aider à compenser la perte de pouvoir d'achat lors d'éventuels ralentissements futurs. Ces investissements ont généralement lieu lorsque l'économie est en croissance, car le revenu disponible est plus élevé. Il est intéressant de noter que la corrélation entre les marchés émergents et l'or est la plus élevée par rapport aux autres grands indices boursiers. Lorsque les économies émergentes se portent bien, l'or a tendance à augmenter, car la demande augmente.
Source: FlowBank /Bloomberg
Mais la même analyse reste vraie pour les économies à fort déficit de la balance courante (comme les États-Unis), qui ont tendance à voir l'inflation éroder le pouvoir d'achat des consommateurs. Par exemple, 1 USD en 1933 avait le même pouvoir d'achat que 26 USD aujourd'hui, soit près de 96% d'érosion de la valeur en 90 ans, selon des données extraites du Bureau of Labor Statistics.
Positionnement spéculatif
Le rapport hebdomadaire Commitment of Traders de la CFTC fournit une ventilation des positions spéculatives nettes détenues par les traders. Comme illustré ci-dessous, le sentiment semble s'être récemment amélioré par rapport au début de l'année 2021. Les positions spéculatives sont plus élevées que d'habitude, ce qui indique l'attitude positive du marché à l'égard de l'or.
L'or se heurte aux obstacles ESG
La croissance des exigences ESG rendra probablement les activités minières très coûteuses, du moins pour l'instant. Il faudra encore des années pour que l'industrie bénéficie de nouvelles avancées techniques. Si de nombreuses entreprises énumèrent les objectifs dans leurs rapports de durabilité, une grande partie de l'effort est "purement cosmétique", selon un rapport conjoint de la Fondation pour l'exploitation minière responsable et du Columbia Center on Sustainable Investment de l'université de Columbia (2020). Par conséquent, le resserrement de l'offre devrait rester un facteur de soutien pour le prix du métal jaune..
Action des prix
Après une belle remontée du début 2019 à la mi2020 qui a conduit à une appréciation de 60%, l'or est entré dans une zone de consolidation, ce à quoi il fallait s'attendre. En ce moment, le prix forme un triangle, représentation typique d'une situation où les participants attendent des nouvelles - très probablement un mouvement des rendements réels - pour connaître la prochaine direction. Lorsque le prix atteint le point de croisement de la ligne de support et de résistance, il s'échappe généralement à la hausse ou à la baisse. Jusqu'à présent, les investisseurs en or ont continué d'acheter la baisse, ce qui est encourageant pour un mouvement haussier potentiel. En effet, le cours de clôture hebdomadaire n'a jamais franchi le seuil de la moyenne mobile à 100 jours.
L'avenir
Les prévisions d'inflation et la capacité de la Fed à contrôler l'inflation joueront un rôle important dans le prix futur de l'or. Alors que beaucoup s'attendent à une spirale inflationniste, nous pensons que l'inflation se calmera tout au long de l'année. Cependant, étant donné le niveau des prix des actifs et le montant de la dette dans le système, une augmentation des taux d'intérêt, même modeste, créera probablement de la volatilité sur les marchés, et attirera probablement l'intérêt pour les actifs refuges comme l'or.
