Les bénéfices américains ont été globalement solides et résilients jusqu'à présent. Mais on ne peut pas en dire autant de la Big Tech. Et il convient d'accorder une grande attention à Apple, Microsoft, Amazon et Alphabet, étant donné leur poids combiné de près de 20% dans le S&P 500.
Environ 65% des sociétés du S&P 500 ont publié leurs résultats jusqu'à présent, et 72% d'entre elles dépassent les estimations des analystes, avec une médiane de 6%. Les investisseurs dissèquent avidement les rapports de résultats des méga-capitalisations technologiques américaines que sont Apple, Microsoft, Amazon et Alphabet. Avec une capitalisation boursière de plus de 6’700 milliards d'euros, elles représentent près de 20% du S&P500 et 38% du Nasdaq 100.
Le resserrement rapide des conditions financières a poussé bon nombre des grandes entreprises technologiques à perdre une grande partie de leurs gains de Covid. Et, à part Apple, elles sont aussi de plus en plus volatiles.
Illustration des performances en % d'Apple, Microsoft, Amazon et Alphabet depuis décembre 2019.
Apple: Des bénéfices résilients avec un effet positif sur les marges
Le fabricant de l'iPhone est de loin le point fort de la saison des résultats. Contrairement à ses pairs, Apple a publié un rapport plus solide que prévu par les analystes. Le chiffre d'affaires a augmenté de 8% et les marges bénéficiaires ont profité de l'atténuation des pressions sur la chaîne d'approvisionnement, soit 0,25 % de plus que ce que prévoyaient les analystes.
Apple bénéficie également de la force de sa marque, qui l'aide à répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs. Par exemple, elle a récemment augmenté les prix d'Apple Music et d'Apple TV+.
Toutefois, la faiblesse de l'unité de services est préoccupante, car les services ont un ratio cours/bénéfice plus élevé que le matériel. Apple a également laissé entendre que la croissance pourrait ralentir au premier trimestre de l'année prochaine.
Microsoft: Faiblesse des ventes de PC, croissance toujours forte du cloud, mais ralentissement général
La troisième plus grande entreprise du monde a connu un trimestre décevant, qui met en évidence le ralentissement de sa croissance. Ainsi, elle a communiqué des prévisions de ventes d'environ 52,8 milliards USD, ce qui implique une croissance de seulement 2% au prochain trimestre. Les marges d'exploitation prévues par Microsoft sont également inférieures de 2%, à 40%.
Le cloud de Microsoft, Azure, reste un point lumineux, avec une croissance de 35% au cours du trimestre, contre 40% au trimestre précédent. Le directeur financier a mentionné que la hausse des coûts de l'énergie nuit aux marges du cloud. Du côté positif, Microsoft a déclaré que les dépenses d'exploitation seront modérées de manière significative au cours du prochain trimestre, car la société se concentre sur l'amélioration de la productivité des employés.
L'activité grand public de Microsoft est plus vulnérable à un ralentissement de l'économie, tandis que le cloud est plus résilient. En outre, alors qu'Azure et AWS d'Amazon ont jusqu'à présent dominé le secteur de l'infrastructure en cloud, IBM et Oracle intensifient désormais la concurrence avec leurs propres offres de cloud solides.
Amazon: Ralentissement et vulnérabilité au dollar fort
Le chiffre d'affaires a augmenté de 15% par rapport à l'année précédente, mais l'entreprise a noté une décélération. Le géant du commerce électronique, du cloud et de la publicité ralentit et son résultat net est fortement impacté par la force du dollar.
La division "cloud" d'Amazon, AWS (+28% par rapport à l'année précédente), dont elle est le principal acteur puisqu'elle contrôle environ un tiers du marché total, est confrontée à deux grands vents contraires : un environnement macroéconomique plus difficile pour les start-ups et les petites entreprises, qui a vu les budgets "cloud" réduits, et le nombre croissant de rivaux. La faiblesse des chiffres de croissance d'AWS est préoccupante, car la capitalisation boursière d'Amazon dépend essentiellement de l'activité de cloud computing, puis de l'unité de publicité et, enfin, du commerce électronique. La croissance d'AWS sera un élément à surveiller de près au cours des prochains trimestres, car il s'agit d'un facteur qui pourrait entraîner une dévaluation du multiple P/E de la société.
Il est encourageant de constater qu'Amazon a réagi au ralentissement de la croissance en réduisant énergiquement les coûts dans de nombreuses divisions. Elle a arrêté certains projets, réduit l'espace d'entreposage, fermé son service de télésanté et gelé les embauches pour les postes de direction dans son unité de vente au détail.
Alphabet: La croissance de la publicité ralentie
Le géant de la recherche a livré un trimestre globalement décevant. La croissance est tombée à seulement 6%, contre 41% il y a un an, dans sa plus faible expansion depuis 2013, hormis une période pendant la pandémie. L'entreprise est sous pression en raison de la baisse des dépenses publicitaires en ligne.
Le PDG, Sundar Pichai, a déclaré qu'Alphabet allait se concentrer sur la modération de la croissance des dépenses d'exploitation et rendre l'entreprise 20% plus efficace. En ce sens, malgré des embauches agressives au troisième trimestre, la société a commencé à mettre fin à des projets tels que la prochaine génération de son ordinateur portable Pixelbook et le service de jeux numériques Stadia, et elle a réduit le financement de son incubateur interne Area 120.
Conclusion
Le resserrement des conditions financières à l'échelle mondiale a un impact significatif sur la croissance des géants de la technologie et exerce une pression sur le cours de leurs actions. Néanmoins, leur croissance reste positive d'une année sur l'autre, et ils montrent des signes de mesures visant à réduire les coûts pour réussir à naviguer dans le ralentissement économique. Nous voyons clairement Apple faire preuve d'un fort pouvoir de fixation des prix et d'une capacité à préserver ses marges bénéficiaires. En revanche, Amazon et Google sont plus vulnérables à la force du dollar et à la diminution des budgets publicitaires. Il est encourageant de constater que les géants de la technologie restent bien placés pour bénéficier d'un éventuel assouplissement des conditions financières, une fois que les banques centrales auront décidé qu'il est temps de desserrer légèrement la vis.
