Les données suggèrent que le bitcoin commence à jouer un rôle d'atout contre l'inflation. Se pourrait-il que le bitcoin devienne un véritable « actif réel » ?
Les points clés:
- L'inflation a atteint son plus haut niveau depuis 40 ans aux États-Unis en décembre.
- Les données suggèrent que le bitcoin commence à remplir ce rôle de couverture de l'inflation. L'observation des variations du prix du bitcoin par rapport aux variations de l'inflation montre que cette relation devient statistiquement significative.
- Nous ne savons toujours pas ce qu'il adviendra de l'inflation au cours des cinq prochaines années, mais nous considérons l'ajout « d'actifs réels » comme une mesure prudente pour protéger les portefeuilles contre le risque d'inflation.
« Transitoire »
Après des mois de débat sur l'inflation « transitoire », la Réserve fédérale a finalement abandonné le terme qui lui donnait tant de fil à retordre, même si elle estime toujours que l'inflation devrait diminuer au cours des prochains mois. Pourtant, avec Omicron qui risque de prolonger les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, l'inflation pourrait rester plus élevée pendant plus longtemps – et certains pensent même que nous sommes au début d'une spirale inflationniste.
En outre, les salaires semblent augmenter, mais cela devrait être temporaire. Si la croissance des salaires a été exceptionnellement élevée pendant la pandémie, elle a été faussée par le licenciement des travailleurs les moins bien payés. Lorsque ces travailleurs retrouveront un emploi, il est plus probable que la croissance des salaires diminuera au cours des prochains mois, plutôt que de l'augmenter.
Il est donc très difficile de déterminer si une hausse de l'inflation est vraiment à portée de main. Certains goulets d'étranglement de l'offre causés par la perturbation du transport maritime mondial, les problèmes plus généraux de la chaîne d'approvisionnement et les difficultés liées aux stocks font augmenter l'inflation à court terme, mais cela ne signifie pas nécessairement que cela entraînera des problèmes inflationnistes à plus long terme. Il est encore trop difficile de dire exactement ce qu'il adviendra de l'inflation. Toutefois, que l'inflation s'avère persistante ou temporaire, de nombreux investisseurs resteront préoccupés par l'érosion du capital et chercheront des couvertures.
Aujourd'hui, alors que les marchés sont devenus plus optimistes et tablent désormais sur quatre hausses des taux d'intérêt de la Réserve fédérale cette année, les investisseurs ne sont pas entièrement convaincus que cela suffira à contenir l'inflation. Malgré les récents commentaires de la Fed, les sorties de fonds des produits négociés en bourse protégés contre l'inflation en réaction à ces commentaires ont été relativement mineures. En fait, les actifs sous gestion dans les produits négociés en bourse protégés contre l'inflation ont augmenté de 51% au fil des six derniers mois, sous l'effet d'une vague d'afflux qui a débuté à la mi-2020, ce qui témoigne d'un consensus sur une inflation plus élevée. Cela fait également allusion au fait que de nombreux investisseurs pensent que la Réserve fédérale américaine et d'autres banques centrales sont potentiellement en retard.
Quelle que soit l'évolution de l'inflation, le risque demeure que les banques centrales perdent le contrôle de l'inflation. C'est pourquoi les couvertures contre l'inflation sont de plus en plus populaires, comme le soulignent les flux de fonds susmentionnés. Il existe une petite sélection d'actifs « durs » qui devraient surperformer pendant un épisode d'inflation, et nous pensons que le bitcoin en fait partie.
Le bitcoin comme couverture contre l'inflation
D'un point de vue conceptuel, il est logique que le bitcoin soit une couverture contre l'inflation. Il s'agit de ce qu'un économiste appelle un « actif réel », c'est-à-dire un actif dont l'offre est limitée et prévisible et dont le prix est souvent fixé en dollars américains. Par conséquent, si l'offre de dollars US augmente, ou celle de toute autre monnaie, il est probable que le bitcoin s'appréciera par rapport à ces monnaies, même si son pouvoir d'achat reste stagnant.
Les données suggèrent que le bitcoin commence à remplir ce rôle de couverture de l'inflation. L'observation des variations de son prix par rapport aux variations de l'inflation sur des périodes de deux ans depuis sa création en 2009, souligne que la relation s'améliore, avec un R2 actuel de 0,30 (depuis 2019). Incidemment, la relation entre le bitcoin et l'inflation est actuellement meilleure que celle entre l'inflation et l'or.
Citi compile un indice qui suit l'inflation inattendue, ou surprise, en mesurant les prévisions d'inflation par rapport aux résultats obtenus. À des niveaux supérieurs à zéro, l'inflation est plus élevée que prévu. Le bitcoin a également une relation précoce mais potentiellement convaincante avec l'inflation inattendue. Notre analyse souligne que le bitcoin semble réagir à l'inflation inattendue, en augmentant lorsque les chiffres de l'inflation sont supérieurs aux prévisions.
Nous sommes conscients que la relation entre le bitcoin et l'inflation n'est probablement pas concluante à ce stade, car la taille de l'échantillon est assez faible. Cela dit, il est intéressant de noter qu'au fil du temps, la relation s'est régulièrement améliorée, ce qui ajoute de la crédibilité au concept selon lequel le bitcoin est un actif réel.
Le bitcoin arrive à maturité en tant qu'actif
Il est de plus en plus évident que le bitcoin arrive à maturité en tant qu'actif. Après la dernière déclaration du FOMC, où un ton hawkish a été exprimé, les prix ont évolué de manière très similaire à l'or. Cela souligne le fait que le bitcoin se comporte comme les investisseurs l'attendent d'un actif réel, en s'appréciant lorsque le dollar américain baisse et vice versa.
Nous ne savons toujours pas exactement ce qu'il adviendra de l'inflation au cours des cinq prochaines années, mais nous considérons l'ajout de bitcoins et d'autres actifs réels comme une mesure prudente pour protéger les portefeuilles contre le risque d'une inflation incontrôlée. Ce qui était à l'origine une idée conceptuelle selon laquelle le bitcoin avait des qualités de protection contre l'inflation est maintenant prouvé par la participation croissante des investisseurs, comme en témoigne l'amélioration de sa relation avec les prix à la consommation.
