Le bitcoin a eu une réaction immédiate à l'invasion de l'Ukraine lorsque la nouvelle est tombée tôt jeudi matin. Il est devenu évident qu'à l'heure actuelle, le bitcoin se comporte comme un actif à risque, les prix chutant sous les niveaux de résistance technique des moyennes mobiles à 50 jours et 200 jours.
Il s'agit d'une tempête parfaite pour le bitcoin, avec les menaces combinées de hausses des taux d'intérêt dans les principales économies, de nombreuses propositions de réglementation, et maintenant l'instabilité géopolitique en Europe qui secoue les marchés mondiaux, faisant chuter les prix du bitcoin de 23 % depuis le début de l'année. Cependant, une fois encore, nous ne pensons pas que cela change les fondamentaux de soutien à long terme.
L'identité fluide du bitcoin
Nous savons que l'identité du bitcoin, c'est-à-dire le récit prédominant qui guide les prix à un moment donné, reste très fluide. À l'heure actuelle, ce sont les spéculateurs sensibles au risque et aux taux d'intérêt qui sont à l'origine de ce phénomène, et le bitcoin évolue désormais de la même manière que les autres actifs à risque. Cela n'enlève rien à ses propriétés d'actif réel.
Il est clair pour nous que le Bitcoin est encore en train d'établir son identité et c'est un processus qui pourrait prendre des décennies. Il est raisonnable de supposer que, pendant cette période, différentes personnes utiliseront le bitcoin à des fins différentes, en fonction de leurs propres besoins et des propriétés monétaires offertes par le bitcoin.
Certaines des propriétés fixes du bitcoin, telles que son offre limitée et sa résistance à la confiscation, en font un actif très approprié comme valeur refuge à long terme. Cela ne signifie toutefois pas que tout le monde l'utilisera à cette fin à tout moment. Tout actif disponible gratuitement et doté de nombreuses propriétés bénéfiques sera utilisé par différents utilisateurs à des fins différentes.
Si certains utilisateurs l'utilisent probablement comme une réserve de valeur à long terme et un actif sûr à l'heure actuelle, ce n'est peut-être pas le cas de nombreux autres utilisateurs. Et en fin de compte, ce que nous voyons probablement maintenant est un signal des proportions d'utilisateurs actuels l'utilisant comme épargne à long terme et valeur refuge, par rapport aux utilisateurs l'utilisant comme objet de spéculation financière.
Alors que le bitcoin reste dans sa phase de monétisation, il n'est pas étrange de s'attendre à ce que les spéculateurs soient fortement impliqués dans les échanges et la fourniture de liquidités, et ils n'utiliseront pas nécessairement le bitcoin pour l'une des utilisations auxquelles ses propriétés le destinent. Ils l'utiliseront probablement bien plus comme un actif à risque que comme une valeur refuge, car leur objectif est de gagner de l'argent en prenant des risques sur son adoption future comme monnaie mondiale.
Bitcoin - l'actif apatride, une arme à double tranchant
Dissimulés dans les roseaux, d'autres événements macroéconomiques majeurs sont très favorables à l'adoption future de Bitcoin. Par exemple, en ce moment même, nous assistons à la militarisation du système bancaire canadien par le régime Trudeau contre ses propres citoyens.
Il s'agit d'une démonstration brutale et surprenante pour des millions de personnes que même dans les démocraties occidentales supposées libérales, la situation politique intérieure peut rapidement se détériorer au point que les protections constitutionnelles des individus sont suspendues et que les gouvernements cooptent les banques pour attaquer leurs ennemis politiques. La séparation de l'argent et de l'État est clairement dans l'intérêt des citoyens dans des situations comme celle-ci.
Mais le fait que le bitcoin soit un actif apatride totalement indépendant est bien sûr une arme à double tranchant. Si n'importe qui peut accéder librement à un système monétaire, cela signifie que vos ennemis le peuvent aussi. Dans le cadre d'un ordre mondial qui est essentiellement appliqué en utilisant le système monétaire mondial basé sur le dollar comme outil majeur de la boîte à outils diplomatique, la capacité des États inamicaux à accéder à des rails monétaires alternatifs est un problème.
On peut se demander si l'invasion n'est pas le premier signal fort de la fin de l'ère des sanctions et de la pression politique. Si un dirigeant comme Poutine est prêt, même sous la menace des sanctions les plus strictes, à envahir une autre nation souveraine, quel pouvoir ont encore les sanctions ?
La théorie du jeu monétaire semble également défavorable aux puissances occidentales. Ayant utilisé les sanctions de manière plutôt libérale au cours des dernières décennies, ses adversaires géopolitiques ont naturellement cherché des solutions de rechange. Il n'est pas difficile d'imaginer qu'à un moment donné, le coût constant des sanctions liées à la participation au système monétaire mondial fondé sur le dollar l'emportera sur le coût de son abandon total. Plus les sanctions sont sévères à l'encontre d'une nation, plus vite ce retournement se produira. La Banque centrale de Russie est assez avancée dans ses travaux sur la mise en œuvre pratique d'un rouble numérique.
Les puissances occidentales doivent maintenant s'efforcer de trouver une ligne de conduite apparemment très fine : Si les sanctions sont trop souples, la Russie les ignorera, estimant que leur coût est insuffisant pour compenser les avantages d'une invasion. Si les sanctions sont trop fortes, la Russie pourrait juger que la participation à l'ordre monétaire fondé sur le dollar est trop coûteuse et chercher une autre solution.
Si cela se produit, non seulement le pouvoir futur de la panoplie de sanctions s'en trouverait gravement amoindri, mais l'effet de réseau mondial du dollar américain lui-même s'en trouverait affaibli, ce qui réduirait son utilité et donc sa valeur en tant que monnaie.
Bitcoin et minage pour contourner les sanctions ?
L'Iran est un bon exemple où les sanctions sur les exportations de pétrole ont été contournées en vendant ses réserves d'énergie sur les marchés mondiaux, utilisant effectivement le minage de bitcoins pour contourner les embargos commerciaux. Elliptic a estimé qu'environ 4 % des exportations totales de pétrole iranien en 2020 auraient pu provenir du minage de Bitcoin. Cependant, on peut encore se demander si l'utilisation de Bitcoin pour contourner les sanctions peut être mise en œuvre de manière significative.
Si elle le souhaite, la Russie dispose des ressources énergétiques et de la puissance minière nécessaires pour mener une stratégie similaire. Selon nos recherches , à la fin du mois de décembre 2021, environ 6,8 % des opérations minières mondiales de Bitcoin étaient situées en Russie même, et environ 8,2 % au Kazakhstan, qui est en fait un État client de la Russie.
Étant donné l'abondance d'énergie bon marché disponible en Russie, l'utilisation de l'exploitation minière comme source de revenus alternative pour les ressources énergétiques est un scénario tout à fait plausible. Au prix actuel du bitcoin de ~35 000 dollars, la puissance combinée de la Russie et du Kazakhstan générera un revenu annuel de 1,7 milliard de dollars - pas assez pour compenser les coûts probables des sanctions, mais pas non plus rien et probablement assez pour faire des affaires cruciales avec des contreparties consentantes.
Cette faiblesse des prix est-elle une opportunité ?
La faiblesse récente des cours a précipité la fameuse "croix de la mort" du 15 janvier 2022, qui est souvent interprétée comme un présage négatif pour les mouvements de prix futurs. Notre analyse souligne que ces points faibles de prix liés à la "croix de la mort" ont généralement été des opportunités d'achat plutôt qu'un point de vente, avec des rendements médians après l'événement de la croix de la mort de 50% un an après l'événement.
Il est intéressant de noter que, bien que la réaction des prix à la crise ukrainienne ait été négative, nous n'avons pas vu le plancher intrajournalier de 33 000 $ établi le 24 janvier 2022.
Le bitcoin a subi la tempête de prix parfaite récemment, mais il convient de noter qu'il s'agit d'un actif jeune à l'identité fluide, et qu'il est actuellement dominé par la spéculation à risque. Il reste un noyau d'investisseurs qui continuent à voir le potentiel à long terme du bitcoin en tant qu'actif inflationniste (réel), qui voient également les avantages d'un actif apatride et d'une couverture contre l'échec de la politique monétaire, comme en témoigne l'afflux continu de fonds.
La poursuite de l'inflation des matières premières causée par le conflit en Ukraine pose un véritable dilemme aux banquiers centraux qui tentent de maintenir des marchés stables et un faible taux d'emploi. Les fondamentaux du bitcoin n'ont pas changé et, tout bien considéré, nous pensons que la récente faiblesse du prix représente une opportunité à plus long terme plutôt qu'un point à fuir.
