Les prix de l'or et de l'argent ont été très volatils au cours du mois écoulé. Ils ont été poussés à la hausse et à la baisse par les flux de réfugiés, la hausse des taux de la Fed et les perturbations potentielles de l'approvisionnement. Quelles sont les prochaines étapes ?
La récente reprise du sentiment de risque a alimenté un renversement des flux de valeurs refuges, avec une correction de près de 10 % du prix de l'or. Les prix de l'argent ont connu une évolution similaire, subissant une forte pression à la vente en raison du rebond des flux de risque.
Gold & Silver - 4 months
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Meilleur trimestre pour l'or depuis près de deux ans
Après l'annonce de l'invasion de l'Ukraine par la Russie, le 24 févrierth , les flux de réfugiés ont fait grimper les prix de l'or, et le marché a failli atteindre de nouveaux records début mars. Les prix de l'argent ont également été entraînés à la hausse, le cours au comptant XAG/USD atteignant son plus haut niveau depuis août 2021, alors que le sentiment de risque s'effondrait.
Le sentiment de risque s'améliore dans l'espoir d'un cessez-le-feu
Le moteur de cette évolution de l'appétit pour le risque est en grande partie fonction de l'évolution des points de vue sur le conflit en Ukraine. La Russie n'ayant pas réussi à prendre le contrôle du pays et ayant subi de lourdes pertes alors que l'invasion dure depuis plus d'un mois, les investisseurs semblent désormais espérer qu'un cessez-le-feu ou un accord de paix puisse être conclu.
La Russie a annoncé cette semaine qu'elle allait réduire considérablement ses opérations militaires près de Kiev et de Kharkiv, en signe de bonne foi, afin d'accroître la confiance dans les pourparlers. Les négociations allant dans la bonne direction, les prix des métaux devraient rester sous pression alors que les actifs à risque continuent d'augmenter.
Les perspectives hawkish de la Fed pèsent sur l'or et l'argent
En dehors des facteurs géopolitiques qui ont un impact sur le marché des métaux, l'or et l'argent ont également été frappés à la baisse par un changement de cap beaucoup plus hawkish de la part de la Fed. Lors de la réunion du FOMC de mars, la banque centrale a fortement revu à la hausse ses projections de taux pour l'année à venir et la suivante. En effet, à la suite de cette réunion, le président de la Fed, M. Powell, a tenu des propos résolument belliqueux, avertissant que la Fed était prête à relever les taux à un rythme plus rapide que d'habitude afin de freiner l'inflation galopante.
Ainsi, compte tenu de l'évolution de la situation au cours du mois de mars, la question est maintenant de savoir vers quoi l'or et l'argent vont se diriger au cours des prochains mois. Le repli actuel des métaux est-il simplement une correction, ou le début d'un retournement plus complet à la baisse ?
La courbe des taux d'intérêt annonce-t-elle une récession aux États-Unis ?
Pour évaluer l'orientation probable des métaux au cours des prochains mois, il convient de noter l'aplatissement et maintenant l'inversion de la courbe des taux américains. L'écart entre le 5s10s et le 2s10s s'est maintenant inversé. Un tel mouvement est toujours observé avant une récession aux États-Unis, bien que la récession ne suive pas toujours le signal. En clair, il peut s'agir d'un faux signal.
Si les investisseurs prennent ce signal au sérieux, on peut s'attendre à ce que les prix de l'or, en particulier, remontent au cours des prochains mois, les investisseurs cherchant à se protéger dans des actifs plus "sûrs" en tant que réserve de valeur.
Toutefois, dans le cas présent, l'aplatissement et l'inversion de la courbe des taux ne signifient pas nécessairement qu'une récession est à venir. La raison en est que le marché obligataire a été fortement faussé par la baisse des taux de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale est maintenant prête à pousser les taux à court terme à la hausse, se recalibrant après le changement sismique de politique sur la pandémie. Les rendements à long terme augmentent également, mais pas au même rythme car ils ne sont pas aussi affectés par les changements à court terme de la politique monétaire.
Les mouvements des rendements ne sont pas nécessairement le signe d'une récession
La Fed a déclaré qu'elle continuerait à détenir sa dette à long terme jusqu'à ce que les taux à court terme aient été ramenés à un niveau efficace. Dans cette optique, l'aplatissement actuel de la courbe des taux peut être interprété comme un signe que le marché est d'accord avec le message de la Fed sur la politique monétaire.
Par ailleurs, le marché pourrait se méfier de l'attitude belliqueuse de M. Powell, estimant qu'elle aura un impact à long terme sur l'emploi et la croissance, ce qui ne signifie pas nécessairement qu'une récession est à venir.
Perspectives pour les métaux précieux
Les taux américains étant appelés à augmenter fortement d'ici la fin de l'année, les perspectives pour l'or et l'argent semblent être orientées à la baisse. Compte tenu de l'attention portée aux pourparlers de paix entre la Russie et l'Ukraine, il semble de plus en plus probable qu'un accord sera conclu. Une telle annonce serait résolument haussière pour le sentiment de risque, ce qui exercerait une pression à la baisse supplémentaire sur l'or dans un contexte d'affaiblissement des flux de valeurs refuges.
Source: TradingView / FlowBank
Si l'on regarde le graphique à long terme de l'or, d'un point de vue technique, nous assistons potentiellement à une formation en double sommet, ce qui encourage encore plus une vision baissière pour les mois, voire les années à venir. Cette perspective est renforcée par l'énorme volume que nous avons vu passer lors du dernier pic de l'or, ce qui suggère une capitulation aux sommets.
Le ratio or/argent indique une baisse des prix de l'argent
Le ratio or/argent se situe actuellement autour de la barre des 78, après avoir remonté des niveaux bas autour de 63, mais en dessous de la moyenne sur 200 semaines de 82. Les périodes pendant lesquelles le ratio or/argent augmente, le prix de l'or a tendance à augmenter.
Source: TradingView / FlowBank
Attention aux risques de hausse
Si le scénario de base prévoit une baisse des métaux au cours des prochains mois, le sentiment de risque continuant à se redresser et la Fed poursuivant le resserrement des taux, il est important de tenir compte des risques de hausse.
Si les pourparlers de paix entre la Russie et l'Ukraine échouent, ou si nous assistons à une nouvelle escalade de la violence, cela pèsera sans aucun doute sur le sentiment de risque et fera grimper l'or et l'argent.
De même, si l'on se tourne vers l'avenir, l'inflation élevée depuis des décennies est une raison évidente de craindre que l'inversion de la courbe des rendements ne prédise correctement une récession cette fois-ci, créant probablement un soutien naturel pour les prix de l'or. Si la croissance ralentit et qu'une récession devient plus probable, nous pourrions alors nous attendre à de fortes entrées d'or, entraînant l'argent à la hausse également.
