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Le Nasdaq a-t-il touché le fond ?

Pourquoi le Nasdaq est-il en baisse ?

Le Nasdaq a subi une baisse de 5 % la semaine dernière après la publication d'un indice des prix à la consommation plus élevé que prévu aux États-Unis (8,3 % contre 8,1 % prévu). La surprise à la hausse a été une lecture décourageante, allant à l'encontre du consensus. L'élément le plus frappant a été la hausse inattendue des prix de base (hors alimentation et énergie), qui ont augmenté pour la première fois en six mois.


La rigidité de l'inflation, conjuguée à la solidité et à la résilience de l'économie américaine, a amené certains analystes à modifier leurs prévisions et à s'attendre à ce que la Réserve fédérale poursuive son resserrement agressif. Les rendements à 2 ans, les plus sensibles à la politique de la Fed, ont grimpé de plus de 30 points de base sur la semaine à 3,87%, car les opérateurs escomptent désormais un taux terminal de 4,32% en avril 2023, soit 36 points de base de plus qu'une semaine auparavant. Et aujourd'hui, le 19 septembre est sur le point d'atteindre 4 %.

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Lorsque les taux augmentent de manière significative, il devient plus difficile pour les entreprises technologiques de répondre à leurs attentes en matière de croissance à long terme, et leurs flux de trésorerie futurs attendus diminuent à mesure que le coût de l'argent augmente. C'est pourquoi les actions technologiques sont plus sensibles aux variations des taux d'intérêt que les actions d'autres secteurs.

Un espoir de rebond ?

L'inflation atteint un sommet

L'inflation reste clairement une préoccupation majeure pour les actions, le marché ayant enregistré cette semaine sa quatrième plus forte réaction à la publication de l'IPC. L'indice américain S&P500 a chuté de 4,3 %, soit 3,5 écarts-types en une journée. En moyenne, la réaction du marché à la publication de l'IPC est neutre.

Cependant, de nombreux participants restent persuadés que l'inflation est sur le point de se calmer dans les mois à venir, permettant ainsi à la Fed de mettre en pause sa campagne de relèvement des taux. Les prix du marché pour les anticipations d'inflation à 5 et 10 ans restent stables et inférieurs à 2,5 % à l'heure actuelle et, plus important encore, l'anticipation de l'inflation des consommateurs de l'Université du Michigan, mentionnée par la Fed lors d'une précédente conférence de presse du FOMC, se replie progressivement, diminuant à 2,8 % le mois dernier par rapport au pic de 3,3 % de juin.

Au niveau actuel, nous avons très probablement dépassé le pic de l'inflation globale. Et historiquement, les actions ont toujours réussi à se redresser et à progresser après un pic d'inflation (2008 étant une exception).

En ce qui concerne les taux, il est important de se rappeler qu'une grande partie du resserrement de la politique monétaire de la Fed a déjà été prise en compte et que nous pourrions approcher le sommet de ce cycle de taux d'intérêt. De plus, il y a une limite à la durée pendant laquelle les taux d'intérêt élevés peuvent continuer à déprimer la valeur des valeurs technologiques, et cette limite est fixée par le risque de récession. Paradoxalement, l'arrivée d'une récession serait une bonne nouvelle pour le Nasdaq, car elle obligerait la Réserve fédérale à inverser sa politique.

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Les élections de mi-mandat - un catalyseur positif

Les prochaines élections de mi-mandat aux États-Unis constituent un autre événement à suivre. Habituellement, les actions ont tendance à mal se comporter avant les élections de mi-mandat, en raison de l'incertitude des résultats. Mais une fois l'événement terminé et les résultats connus, les actions se portent bien. Si l'on examine les performances du Nasdaq au cours des deux dernières décennies, 12 mois après les élections de mi-mandat, l'indice a toujours été en hausse.

Cette fois-ci, la performance pourrait être encore plus importante puisque l'indice est déjà en baisse de près de 30%.

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Analyse technique du Nasdaq

Le Nasdaq 100 reste au-dessus de son plus bas niveau du 16 juin de cette année, mais l'écart se réduit et plusieurs des plus grands noms du secteur technologique ont déjà atteint de nouveaux plus bas. Meta Platforms, parent de Facebook, a atteint son plus bas niveau depuis début 2019 après avoir dégringolé de 14 % cette semaine, le fabricant de puces Nvidia et Zoom sont maintenant au plus bas depuis un an et demi, et même Google vient d'atteindre de nouveaux planchers sur 52 semaines.

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En nous basant sur les baisses passées du Nasdaq, nous trouvons des niveaux de baisse importants. Actuellement, nous sommes en baisse de 26 % par rapport au sommet, alors que le repli était de 30 % en juin de cette année. Un déclin similaire pour le Nasdaq a eu lieu en 1990, lorsque l'indice a chuté de 32%. En 1987, cependant, le drawdown du Nasdaq 100 était plus fort (-40%).

Si l'on considère une baisse de 30% par rapport au sommet du Nasdaq (16'650), nous atteignons le plancher de juin à 11'000, qui a offert un support solide lors de la dernière rencontre. Il y a donc de fortes chances que les planchers de juin se maintiennent si les prix atteignent à nouveau ce niveau. Toutefois, si les surprises inflationnistes se poursuivent, ce qui ne fait pas partie de notre scénario de base, et que nous passons sous les 11 000, alors le niveau des 10 000 sera très probablement le prochain support majeur à rechercher, d'autant plus qu'il s'agit d'un chiffre rond et psychologiquement significatif qui correspond à une baisse de 40 %.
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Conclusion

L'appétit pour le risque a considérablement diminué car l'incertitude entourant la lutte contre l'inflation menée par la Fed et son impact sur la croissance ont conduit les investisseurs à adopter une approche plus prudente. La prochaine réunion du FOMC sera suivie de près, car toute allusion à un futur resserrement aidera à déterminer la direction que pourraient prendre l'économie et les actions technologiques dans les semaines à venir. Au-delà de cette période, nous pensons que la fin des élections de mi-mandat donnera une impulsion positive aux actifs à risque. Et tandis que certains sont tournés vers l'arrière, d'autres voient la lumière au bout du tunnel et considèrent la faiblesse récente comme une autre bonne occasion d'acquérir des méga-capitales technologiques comme Microsoft et Google à des valorisations plus faibles.

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