Le moment choisi pour le repli actuel du pétrole, juste au moment où l'inflation américaine atteint son plus haut niveau depuis 30 ans, peut être instructif. L'inflation élevée commence-t-elle à poser un risque pour les perspectives de la demande de pétrole ?
Aperçu des marchés pétroliers
La justification de la hausse des prix du pétrole au cours des 18 derniers mois était double : la demande de pétrole dépasserait l'offre pendant la reprise post-pandémique et les quantités historiques de liquidités supplémentaires provenant des gouvernements et des banques centrales feraient augmenter le prix de toutes les matières premières.
Le côté offre de l'équation semble intact. Malgré les pressions exercées par l'administration Biden, l'OPEP+ a décidé de s'en tenir à un plan qui ne prévoit qu'une augmentation progressive de la production. La demande de pétrole reste forte à mesure que les restrictions de voyage sont assouplies et que les usines du monde entier rattrapent la production perdue en 2020.
Mais l'inflation croissante assombrit les perspectives. Les attentes en matière d'inflation augmentent à partir de niveaux déjà élevés à la suite de l'excellent rapport sur l'IPC américain de cette semaine. Les questions ouvertes pour l'avenir sont les suivantes :
- L'inflation commencera-t-elle à peser sur la croissance économique et à freiner la demande de pétrole ?
- À quel rythme les banques centrales vont-elles resserrer leur politique pour freiner l'inflation (et la demande) ?
Que se passe-t-il avec le prix du pétrole ?
Les prix du pétrole ont rebondi, passant de moins de zéro (base WTI) en avril 2020 à 84 dollars le baril en novembre 2021.
Source: TradingView
Le graphique hebdomadaire des prix WTI montre que les prix du pétrole ont franchi une nouvelle fourchette mais sont au milieu d'une consolidation de deux semaines. L'ancienne résistance est maintenant soutenue près de USD77 le baril. L'extrémité supérieure du spectre est les sommets de 2014 près de USD107,90 le baril.
Source: TradingView
La dynamique à court terme est positive. Les prix sont également surachetés car le stochastique rapide imprime une lecture de 95, bien au-dessus du niveau de déclenchement de surachat de 80. La dynamique à moyen terme est positive car l'histogramme MACD (convergence divergence moyenne mobile) est en territoire positif avec une trajectoire ascendante qui indique une hausse des prix.
Les arguments en faveur du pétrole
OPEP+
La demande augmentant et l'offre restant faible, l'administration Biden a demandé à l'OPEP et à la Russie d'envisager une augmentation de la production. Les responsables de l'OPEP, de la Russie et de Gazprom (qui contribue à l'approvisionnement de l'Europe) ont rejeté ces demandes et ont décidé de maintenir un plan d'augmentation de la production de 400 000 barils par jour.
Biden essaie de se concentrer sur l'OPEP et la Russie. Pendant ce temps, dans son propre jardin, la production de pétrole est toujours en baisse de 1,7 million de barils par jour par rapport au pic observé en 2019. M. Biden a déclaré : "La flambée des prix du pétrole est la conséquence, jusqu'à présent, du refus de la Russie ou des pays de l'OPEP de pomper davantage de pétrole." Malgré un appel à l'Arabie saoudite et à la Russie, les 23 cartels producteurs de pétrole sont restés inébranlables.
Baisse des stocks
Selon l'Energy Information Administration, les stocks de pétrole brut américains ont augmenté à 533 millions de barils à la fin du deuxième trimestre 2020, contre 440 millions de barils à la fin du mois de janvier 2020. En septembre 2021, les stocks de pétrole brut ont diminué à 413 millions de barils. Le ministère américain de l'Énergie estime que la demande de pétrole est revenue à son niveau pré-pandémique.
Infrastructure pétrolière
Si l'offre n'a pas pu répondre aussi rapidement à la hausse de la demande, c'est en partie à cause de la diminution des investissements dans les infrastructures pétrolières et de l'adoption d'une politique énergétique verte. Bien que le nombre total d'appareils de forage pétroliers actifs aux États-Unis ait rebondi depuis les creux de juillet 2020, il est encore environ la moitié des sommets atteints en 2019.
Risque pour les perspectives pétrolières
Inflation
L'inflation est en hausse, et l'augmentation des coûts du pétrole se répercute sur les prix à la consommation. Selon le département américain du travail, l'IPC d'octobre a augmenté de 6,2 % sur un an. L'inflation de base, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 4,8 % sur un an. Ce rapport sur l'inflation des prix à la consommation fait suite à un rapport montrant que les prix de gros ont augmenté de 8,6 % en glissement annuel en octobre.
Le risque est que les hausses rapides des prix du pétrole soient vouées à l'échec. Des prix plus élevés à la pompe signifient une diminution du pouvoir d'achat des consommateurs et des coûts énergétiques plus élevés signifient que le prix de tout le reste augmente également, ce qui pourrait entraîner une diminution des dépenses. Dans des circonstances ordinaires, les dépenses de consommation auraient peut-être déjà diminué, mais les généreuses allocations de chômage de l'ère de la pandémie compensent en partie la hausse des prix.
Banques centrales
Les politiques d'argent facile des banques centrales et de l'hélicoptère des gouvernements nationaux ont contribué à un redressement économique très rapide. La Réserve fédérale vient peut-être de commencer à réduire ses dépenses, mais elle continue d'acheter des milliards de bons du Trésor chaque mois, tandis que l'administration Biden vient d'adopter une loi sur les infrastructures d'un montant de 1 000 milliards de dollars, avec la possibilité de dépenser 2 000 milliards de dollars supplémentaires.
À un moment donné, les marchés devront prendre en compte la fin de ce type de politiques, peut-être en réponse à une inflation galopante, et cela peut se manifester par une baisse du prix du pétrole.
Parier sur une hausse du pétrole
Le déséquilibre entre l'offre et la demande augmente le nombre de paris sur la poursuite de la hausse des prix du pétrole. Selon le dernier rapport Commitment of Traders publié par la Commodity Futures Trading Commission, les fonds gérés sont à la recherche de 357 000 contrats à terme et options sur le pétrole brut, soit près de 10 fois le nombre de fonds spéculatifs qui sont à la recherche de contrats à terme et options sur le pétrole. La tendance est clairement à la hausse pour le pétrole, mais le marché semble de plus en plus surchargé.
