DeFi DemystiFiert

Wichtigste Erkenntnisse

  • Das dezentrale Finanzwesen strebt danach, Finanzdienstleistungen, die traditionell von Institutionen und Vermittlern angeboten werden, innerhalb von Kryptowährungsplattformen unter Verwendung offener Protokolle und Gruppen von Mitarbeitern zu replizieren.
  • DeFi hat zwar die Möglichkeit aufgezeigt, ein effizienteres, kompatibleres und leichter zugängliches Finanzökosystem zu schaffen, aber es hat auch neue Formen von Risiken mit sich gebracht, die von der Finanzindustrie weniger verstanden werden.
  • Diese Risiken, wie z. B. Technologie, Zentralisierung und Abhängigkeiten von Dritten, ergeben sich aus den Designentscheidungen der Entwickler, wenn sie ihre Anwendungen in bestimmten Blockchain-Systemen einsetzen.
  • Wir glauben, dass die Möglichkeit zusammenhängender Operationen über modulare Finanzanwendungen hinweg eine vielversprechende Entwicklung ist, die in der Lage ist, die traditionell isolierten Finanzinfrastrukturen zu durchbrechen; es ist jedoch unklar, ob DeFi in seiner derzeitigen Struktur diese Lösung sein wird oder wie diese Entwicklungen über ihr derzeitiges Anfangsstadium hinausgehen werden.

Übersicht

Wenn Sie Kryptowährungen in den letzten 6-12 Monaten verfolgt haben, ist Ihnen wahrscheinlich der Begriff "DeFi" im Zusammenhang mit verschiedenen Kryptoassets und Online-Anwendungen begegnet. DeFi ist die Abkürzung für dezentralisierte Finanzen, ein neuerer Begriff in der Kryptowährungsbranche.

Das dezentrale Finanzwesen strebt danach, Finanzdienstleistungen, die traditionell von Institutionen und Vermittlern angeboten werden, innerhalb von Kryptowährungsplattformen unter Verwendung offener Protokolle und Gruppen von Mitarbeitern zu replizieren. Das übergeordnete Ziel ist es, in Anlehnung an die Ursprünge der Kryptowährung, eine Alternative zur herkömmlichen Finanzinfrastruktur zu bieten, die leichter zugänglich und transparent ist und das Vertrauen in zentralisierte Parteien verringert.

Picture1-Feb-17-2022-03-34-39-91-PMSource: Dune Analytics, CoinShares Research (February 2022)

In den letzten Jahren hat sich die Nutzung von DeFi explosionsartig entwickelt. Millionen von Nutzern greifen inzwischen über verschiedene Plattformen auf unterschiedliche Produkte zu. Die rasche Entwicklung und Annahme von DeFi-Produkten hat daher wenig überraschend die Aufmerksamkeit von Nutzern, Investoren und Regulierungsbehörden gleichermaßen auf sich gezogen.

Hintergrund

Wie Sie wahrscheinlich wissen, wurde Bitcoin geschaffen, um es Einzelpersonen zu ermöglichen, digitale Werte direkt miteinander zu tauschen, ohne sich auf eine dritte Partei zu verlassen. Seine Geburt ermöglichte eine andere Art von Finanzsystem, das auf einem dezentralen Konsens und nicht auf einer zentralisierten Fiat-Währung basiert.

Bitcoin ist zwar geeignet, die Funktionen von Geld zu erfüllen, bietet aber nicht die Flexibilität, um kompliziertere Finanztransaktionen durchzuführen, die in der realen Welt üblich sind, wie z. B. den Zugang zu Kreditmärkten, festverzinslichen Wertpapieren oder Derivaten. Dies hat eine Debatte darüber ausgelöst, wie man diese Dienste am besten nachbilden und gleichzeitig die robusten, dezentralen und vertrauensminimierenden Eigenschaften von Bitcoin beibehalten kann.

Es wurden mehrere Lösungen vorgeschlagen: Unternehmen mit bitcoin-spezifischen Finanzdienstleistungen wie Casa oder Unchained Capital; unterstützende Second-Layer- und Side-Chain-Technologien wie Lightning oder Liquid; und schließlich alternative Blockchains, die bestimmte Kompromisse in Bezug auf Robustheit, Vertrauen und Dezentralisierung eingehen, um erweiterte Funktionen zu ermöglichen, die allgemein als "intelligente Verträge" bezeichnet werden. Diese Systeme werden daher oft als "Smart-Contract-Plattformen" bezeichnet; bekannte Beispiele sind Ethereum und Binance Smart Chain.

Heute stützt sich die DeFi hauptsächlich auf diese Smart-Contract-Plattformen. DeFi-Projekte sind darauf ausgelegt, jede Finanztransaktion durchzuführen, die sich in Computercode (oder die Smart Contracts) übersetzen lässt, ohne die zusätzlichen Reibungsverluste durch Institutionen und Vermittler und ohne die innovationshemmenden Einschränkungen durch die Regulierung.
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Beispiele für DeFi-Produkte

Mit dem Wachstum des DeFi-Ökosystems ist es mehr und mehr zu einem Oberbegriff für Projekte geworden, die versuchen, verschiedene Arten von Problemen zu lösen.
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Source: Dune Analytics, CoinShares Research (February 2022)

Spot-Börse

Diese Anwendungen, die gemeinhin als dezentrale Börsen (DEX) bezeichnet werden, dienen als automatisierte Marktplätze, auf denen Peers direkt zwischen verschiedenen Vermögenswerten tauschen können. Ihr beabsichtigter Nutzen besteht darin, die Probleme der Zensur, der Verwahrung, der Zugänglichkeit und der Handelspaare zu mildern, die bei zentralisierten Börsen auftreten können.

Automatisierte Market Maker (AMMs)

Ein zentrales Konzept der DEX-Landschaft ist die Praxis des automatisierten Market-Making (AMM). Anstelle des traditionellen Orderbuchs, bei dem die "Bid"- und "Ask"-Aufträge der Nutzer zur Ausführung zusammengeführt werden, bieten die gängigsten DEX Pools von Vermögenswerten, über die die Nutzer direkt handeln können. In der Praxis kann jeder Liquidität bereitstellen, indem er Vermögenswerte in einen Pool einbringt, der praktisch das Orderbuch darstellt. Im Gegenzug erhalten die Einzahler einen tokenisierten Anspruch, der ihren einlösbaren Anteil an den Vermögenswerten des Pools darstellt.

Beispiele: Uniswap, Balancer, Curve, SushiSwap, PancakeSwap, Bancor
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Source: Dune Analytics, CoinShares Research (February 2022)

Austausch von Auftragsbüchern

Orderbuchbörsen sehen den traditionellen Handelsplätzen am ähnlichsten, ihre Infrastruktur und Mechanismen unterscheiden sich jedoch erheblich. Diese DEX unterscheiden sich untereinander oft dadurch, wo sie gehostet werden und wie Transaktionen abgewickelt werden.

Die Einrichtung von Orderbuchbörsen auf der Kette hat sich angesichts der Skalierbarkeit von Blockchain-Netzwerken als schwierig erwiesen. Orderbücher sind auch schwer zu starten. Aus diesen Gründen werden Orderbuchbörsen entweder auf Blockchains gehostet, die speziell für die Unterstützung von Hochfrequenzaktivitäten konzipiert sind, oder sie werden außerhalb der Kette über Drittanbieter betrieben, die schrittweise auf einer zugrunde liegenden Blockchain abrechnen. Beide Taktiken führen Formen der Zentralisierung als Kompromiss zur Skalierbarkeit ein.

Beispiele: 0x, Serum

Kreditvergabe und Kreditaufnahme

Die DeFi-Kreditmärkte, die hauptsächlich von spekulativen Händlern betrieben werden, ermöglichen es den Nutzern, Krypto-Vermögenswerte durch automatisierte Prozesse zu verleihen oder zu leihen, ohne dass persönliche Daten erforderlich sind.
Aufgrund ihrer Struktur lassen sich die heutigen DeFi-Kredite besser mit Finanzinstrumenten wie Swaps als mit herkömmlichen Geschäfts-, Verbraucher- oder Hypothekenkrediten vergleichen. Aufgrund ihrer Übersicherung können diese Protokolle nicht die Bedürfnisse derjenigen erfüllen, die sich einfach nur Geld leihen wollen, aber sie sind wirksam bei der produktiven Nutzung von ansonsten stagnierenden Bilanzaktiva.
In der Tat haben sich zwei Ansätze herausgebildet, um einem Kreditgeber Schutzgarantien zu geben und überprüfbare Maßnahmen zu schaffen:

  1. Kredite können mit Sicherheiten besichert werden, und oft erfordern die Projekte eine Übersicherung, d. h. die Nutzer müssen Vermögenswerte hinterlegen, die den Wert des Kredits übersteigen. .
  2. Kredite können auch unter der Bedingung vergeben werden, dass sie sofort zurückgezahlt werden, d. h. der Kreditnehmer erhält einen Kredit, nutzt ihn und zahlt ihn innerhalb derselben On-Chain-Transaktion zurück. Dies wird als Flash-Darlehen bezeichnet. Es ist zweifellos neuartig, jedoch höchst experimentell und hat in der Praxis zu mehreren Exploits geführt.

Besicherte Fremdkapitalpositionen

Besicherte Schuldpositionen (Collateralised Debt Positions, CDPs) entstehen, wenn Nutzer Vermögenswerte verpfänden und im Gegenzug neu geprägte Kredit-Token erhalten. Im Wesentlichen stellen diese Token gesicherte Kredite dar, die kein Gegenparteirisiko erfordern und es den Nutzern ermöglichen, einen liquiden Vermögenswert zu erhalten, während sie das Risiko für ihre verpfändeten Sicherheiten beibehalten. Der Prozess wird über ein spezielles Protokoll und eine Reihe von Programmen abgewickelt, die Sicherheiten hinterlegen, bis eine Schuld vollständig zurückgezahlt ist oder der Wert der Sicherheiten unter einen bestimmten Schwellenwert fällt.

Dieses System mag zwar wenig überzeugend erscheinen, aber es legte den Grundstein für Kryptowährungen als produktive Vermögenswerte. Ein Großteil des DeFi-Systems basiert auf DAI, einem Dollar-Stablecoin, der als Ergebnis der CDPs ausgegeben wird. Er wird häufig in Ethereum-Anwendungen verwendet, um den Handel zu denominieren und als Sicherheit zu dienen.


Beispiele: MakerDao 

Picture1-Feb-17-2022-03-38-20-27-PMQuelle: Dune Analytics, CoinShares Research (Februar 2022)

Märkte für besicherte Schuldverschreibungen

Wie bei dezentralen Börsen können Kreditvergabeanwendungen zweiseitige Marktplätze sein, auf denen die Nutzer entweder Geld einzahlen [um es zu verleihen] oder einen Kredit beantragen [von der Gemeinschaft eingezahltes Geld].
Im Gegensatz zu CDPs, bei denen ein neuer Kreditwert geschaffen wird, verleihen besicherte Kreditmärkte bestehende Krypto-Vermögenswerte. Diese Kredite werden zwar nach wie vor durch ein Protokoll erleichtert, das eine vollständige Besicherung erfordert, stammen aber von Liquiditätsanbietern, die Rendite erzielen wollen.

Kreditgeber und Kreditnehmer werden in der Regel auf Augenhöhe oder in einem Pool zusammengeführt. Peer-to-Peer-Matching funktioniert ähnlich wie OTC-Vereinbarungen, bei denen zwei Parteien ihre Bedingungen leicht anpassen können, indem sie feste Zinssätze oder bestimmte Laufzeiten ermöglichen. Alternativ dazu funktionieren Peer-to-Pool-Darlehen ähnlich wie eine AMM. In der kurzen Geschichte von DeFi haben Peer-to-Pool-Anwendungen im Vergleich zu Peer-to-Peer-Darlehen ein viel größeres Volumen erreicht.

Peer-to-Peer-Beispiele: Dharma

Peer-to-Pool Beispiele: Compound, Aave, Cream

Derivate

Bei DeFi fallen mehrere Anwendungen unter die traditionelle Definition eines Derivats - ein Finanzinstrument, dessen Wert vom Wert eines Basiswerts oder einer Benchmark abgeleitet ist.

Synthetische Vermögenswerte

Synthetische Vermögenswerte sollen die Wertentwicklung eines zugrunde liegenden Referenzpreises nachahmen, der entweder an einen einzelnen Vermögenswert, einen Korb oder einen Index gebunden ist. Einige traditionelle Beispiele für Referenzen sind Aktien, Anleihen, Immobilien, Edelmetalle oder Kryptoanlagen. Angesichts der Flexibilität, sich auf praktisch alle messbaren Daten zu beziehen, gibt es jedoch auch weniger bekannte Methoden wie die Bindung von Vermögenswerten an den Gesamtwert eines Projekts oder die Anzahl der Downloads einer bestimmten App. Synthetische DeFi-Vermögenswerte kommen Nutzern zugute, die ein Engagement in Finanzinstrumenten wünschen, die auf bestimmte Regionen, Anlegerkategorien usw. beschränkt sein können.

Um die Wertentwicklung des Basiswerts zu verfolgen, benötigen die Anwendungen, die die synthetischen Vermögenswerte erstellen, spezielle Datenfeeds, sogenannte Orakel, die Preis-, Leistungs- oder Indexinformationen aus Quellen außerhalb der Blockchain selbst liefern. Dies bedeutet, dass eine vordefinierte Entität (oder eine Reihe von Entitäten) verwendet wird, um Daten über den Basiswert zu melden, an den ein synthetischer Vermögenswert gekoppelt ist. Wie weiter unten erläutert, führen diese externen Datenquellen zu Abhängigkeiten und einem gewissen Maß an Vertrauen in Dritte, damit diese die angeforderten Daten pflegen und ordnungsgemäß melden.

Darüber hinaus erfordern diese Projekte in der Regel eine Form von Sicherheiten, um jeden synthetischen Token zu prägen. Welche Vermögenswerte als Sicherheiten zugelassen sind, wie hoch die Besicherungsquote ist und wie hoch der Liquidationsgrad ist, variiert in der Regel zwischen den einzelnen Anwendungen.

Beispiele für Plattformen für synthetische Vermögenswerte sind Synthetix, UMA

Stabile Münzen

Stablecoins sind eine Art synthetischer Vermögenswert, der den Preis eines zugrunde liegenden Vermögenswerts oder Wertpapierkorbs genau nachbilden soll. Diese Token sind eine gesonderte Erwähnung wert, da sie in der Regel an Fiat-Währungen (z. B. USD) gekoppelt sind und als vertrautes Tauschmittel und Rechnungseinheit hohe Volumina anhäufen.Picture1-Feb-17-2022-03-40-34-01-PM

Quelle: CoinMetrics, CoinShares Research (Februar 2022)

Ein Hauptvorteil von Stablecoins ist die Abschwächung der Preisvolatilität an den Kryptowährungsmärkten. Wie zu erwarten, sind die meisten Stablecoins an den USD gebunden, und die beliebtesten DeFi-Kassa- und Derivatemärkte nutzen diese "Krypto-Dollars" zur Denominierung von Handelspaaren oder zur Abwicklung von Verträgen.

Es ist erwähnenswert, dass das Thema der Stablecoins sehr umfangreich ist, da es viele verschiedene Arten und Ausgabestellen gibt. Zum Beispiel ist China (neben anderen Ländern) sehr daran interessiert, eine digitale Zentralbankwährung (bekannt als CBDC) einzuführen, der ursprüngliche Vorschlag für das Libra-Projekt von Facebook zielte darauf ab, einen SZR-ähnlichen Korb zu schaffen, und Tether gibt seit 2014 Krypto-Dollar heraus.

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Quelle: CoinMetrics, CoinShares Research (Februar 2022)

Beispiele für stabile Münzen sind: USDT, DAI, USDC, TUSD

Terminkontrakte/Optionen

Futures, Forwards, Optionen und Swaps sind allesamt bekannte Derivate auf den traditionellen Märkten. Während dieser Bereich von DeFi im Vergleich zu anderen relativ wenig genutzt wird, haben Kryptobörsen damit begonnen, die Möglichkeit zur Absicherung und Spekulation mit diesen Instrumenten anzubieten.

Das bemerkenswerteste dieser Handelsprodukte ist eine besondere Art von Terminkontrakt, der sogenannte Perpetual Contract. Er wurde von der BitMEX-Börse ins Leben gerufen. Im Gegensatz zu einem traditionellen Futures- oder Swap-Kontrakt, bei dem zwei Parteien vereinbaren, einen Basiswert zu einem bestimmten Zeitpunkt oder bis zu einem bestimmten Datum zu kaufen, zu verkaufen oder zu tauschen, haben Perpetual Contracts keinen Verfallstermin. Stattdessen handelt es sich um einen dauerhaften Vertrag, bei dem der Basiswert nie geliefert wird und die Händler Gebühren für die Aufrechterhaltung ihrer Position zahlen.

Beispiele für den Austausch von Futures/Optionen ohne Freiheitsentzug sind Hegic, Perpetual Protocol, dYdX und OPYN.

Veranstaltungsbezogene Vermögenswerte

Ereignisbasierte Token werden in der Regel auf Prognosemärkten ausgegeben, wo beobachtbare Ereignisse eindeutige Token haben, die einer Reihe möglicher Ergebnisse entsprechen. Jeder Token ist an ein bestimmtes Ergebnis gebunden, und das richtige Ergebnis wird gemäß einer vereinbarten Schiedsstelle zu einem vorher festgelegten Zeitpunkt zuerkannt. Wenn Spekulanten Kapital auf ein mögliches Ergebnis setzen, wetten sie effektiv auf ein identifizierbares Ergebnis zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft. Das Verhältnis von Long- und Short-Interesse bestimmt die Auszahlung des Kontrakts, wodurch eine implizite Ergebniswahrscheinlichkeit generiert wird, die von der Crowd stammt.

Sobald das Ereignis eingetreten ist, wird die vereinbarte Quelle signalisieren, welches Ergebnis richtig war. Zu diesem Zeitpunkt werden alle Krypto-Vermögenswerte, die diesem Ereignis gewidmet sind, anteilig an die Spekulanten verteilt, die auf das richtige Ergebnis gesetzt haben.

Beispiel für einen Prognosemarkt: Augur, Gnosis

Versicherung

Die DeFi-Versicherung ist eine Möglichkeit für Händler, sich gegen technologische Risiken abzusichern. Es ist eine Möglichkeit, die Abhängigkeit von Prüfungen durch eine Gemeinschaft von Entwicklern oder Unternehmen zu verringern, denen es möglicherweise an Glaubwürdigkeit mangelt.

Das am weitesten verbreitete Versicherungsprotokoll, Nexus Mutual, wurde als Gegenseitigkeitsgesellschaft im Vereinigten Königreich gegründet und ermöglicht es den Nutzern, eine Versicherung für bestimmte Ethereum-Anwendungen abzuschließen. Im Wesentlichen werden Versicherungsansprüche nach dem Ermessen bestimmter Mitglieder gezahlt, die als Schadensgutachter fungieren. Diese Mitglieder dienen dazu, On-Chain-Transaktionen zu betrachten und Ereignisse durch die Blockchain als überprüfbare Datenquelle zu überprüfen.

Obwohl dies nicht unbedingt ein beliebter Teil des DeFi-Ökosystems ist, könnte es zunehmend an Bedeutung gewinnen, wenn die Risiken dieser Projekte zum Tragen kommen. Bislang sind bereits zahlreiche Exploits in DeFi-Anwendungen aufgetreten, vor allem bei bZk (ca. 90 000 $) und Yearn Finance (ca. 2 Mio. $).

Beispiele: NXM, Rüstung

Vermögensverwaltung

Die Vermögensverwaltung bietet Anlegern die Möglichkeit, sich in Körben von Vermögenswerten und verschiedenen aktiven Strategien zu engagieren, ohne dass sie ihr Engagement individuell verwalten müssen. Innerhalb von Krypto-Plattformen wird diese Praxis in der Regel mit voreingestellten Regeln automatisiert und nicht von Verwahrern und Vermögensverwaltern kontrolliert.

Diese tokenisierten Fonds ermöglichen es den Nutzern, auf verschiedene Sektoren zu setzen oder einfache Strategien wie automatisches Rebalancing, Arbitragehandel oder Renditeerfassung anzuwenden. Die von diesen Fonds verwalteten Strategien werden wie in einem Code geschrieben ausgeführt und können von einer weit verbreiteten Gemeinschaft, ausgewählten Managern oder gelegentlichen Laien bezogen werden. Durch die Automatisierung ihrer Operationen können die Fonds den regulatorischen und treuhänderischen Druck verringern, da jeder die Fondsaktivitäten im Code transparent identifizieren kann.

Wenn Anleger einem On-Chain-Fonds Kapital zuweisen, erhalten sie im Gegenzug neu ausgegebene Token, die jeweils einen Anspruch auf einen Teil des Wertes der Vermögenswerte im Besitz des Fonds darstellen.

Beispiele für die ketteninterne Vermögensverwaltung: Set Protocol, Yearn Finance, Enzyme Finance

Wichtige DeFi-Möglichkeiten

Wirkungsgrad

DeFi-Transaktionen werden in der Regel ohne viel, wenn überhaupt, manuelle Beteiligung ausgelöst, wobei Softwareprogramme die Rolle von Softwareprogrammen übernehmen und jeden Schritt im Ausführungsprozess einer Transaktion genehmigen. Die Automatisierung von Finanzvereinbarungen bietet die Möglichkeit, nicht nur die Geschwindigkeit der Verarbeitung von Transaktionen zu erhöhen, sondern auch ihre Kosten zu senken. Kryptowährungsnetzwerke verlangen zwar Gebühren für die Abwicklung dieser Vereinbarungen, aber die Kosten für diese Gebühren können geringer sein als die Bezahlung mehrerer Vermittler für ihre Dienste.

Zusammensetzbarkeit

Wie bereits erwähnt, handelt es sich bei den meisten DeFi-Projekten um Protokolle, die darauf abzielen, Finanzdienstleistungen innerhalb von Blockchain-Plattformen zu replizieren. Da viele dieser Projekte auf denselben Plattformen aufbauen, ermöglicht dies die Koordination und Entwicklung automatisierter Finanzdienstleistungen, die mehrere Ausführungsebenen umfassen. Diese Dynamik ist der Kern der Theorie vieler Befürworter, dass DeFi-Anwendungen "monetäre Legosteine" sind, die frei und kreativ mit anderen kombiniert werden können und als Bausteine für eine neue Online-Wirtschaft dienen.

Erreichbarkeit

Im Allgemeinen stehen DeFi-Anwendungen jedem offen, der Zugang zu einer anschlussfähigen Geldbörse hat. In vielen Fällen ist dies so einfach wie ein Mobiltelefon und eine Internetverbindung.

Das Fehlen von Identifizierungsdaten, die über eine Brieftasche zurückverfolgt werden können, verringert das Risiko von Diskriminierung oder Zensur erheblich. Dieser Aspekt gewährleistet effektiv Chancengleichheit über Einkommensklassen, Religion, Geburtsort, Geschlecht, Rasse usw. hinweg. Im besten Fall könnten DeFi-Anwendungen Finanzdienstleistungen für einen Großteil der Bevölkerung ohne Bankverbindung bereitstellen. Die Weltbank schätzt in einem Bericht aus dem Jahr 2017, dass zwei Drittel der Erwachsenen ohne Bankverbindung ein Mobiltelefon besitzen, ein beliebtes und nützliches Gerät für eine Geldbörse.

Transparenz

DeFi-Protokolle werden in der Regel als Open-Source-Software geschrieben, was bedeutet, dass die programmierten Regeln, nach denen die Anwendungen funktionieren, öffentlich einsehbar sind. Jedes teilnehmende Mitglied und alle interessierten Außenstehenden können transparent überprüfen, wie jeder Dienst "unter der Haube" funktioniert. Darüber hinaus wickeln diese Anwendungen ihre Transaktionen in der Regel über öffentliche Blockchain-Systeme (Ethereum, Binance Smart Chain, Solana usw.) ab, wo die Nutzer überprüfen können, welche Transaktionen verarbeitet und abgeschlossen wurden. Während ein Großteil der digitalen Welt auf den "Black Box"-Algorithmen großer Technologieunternehmen beruht, strebt DeFi danach, ein Segment zu sein, in dem Innovation transparenter und nachvollziehbarer ist.

Große DeFi-Risiken

Technologie

Ein Großteil des DeFi-Sektors basiert auf Blockchain-Systemen, die auf Flexibilität ausgelegt sind, und ist das Ergebnis einer kreativen Entwicklung mit relativ neuen Technologien. Daher sollten die Nutzer davon ausgehen, dass diese Anwendungen wahrscheinlich nicht absolut sicher sind.

Genauso wie die Abhängigkeiten zwischen Anwendungen ein technologisches Risiko darstellen, gilt dies auch für die Abhängigkeit von einem zugrunde liegenden Blockchain-System. Da diese DeFi-Dienste innerhalb von Kryptowährungsplattformen (wie Ethereum, Binance Smart Chain, Solana usw.) aufgebaut sind, muss jede an diese Plattformen übermittelte Transaktion einen Abwicklungsprozess durchlaufen, bevor sie in einer Blockchain abgeschlossen wird. Infolgedessen wirken sich Probleme im Zusammenhang mit einem zugrunde liegenden Abwicklungssystem negativ auf die DeFi-Dienste aus, die in der Regel von solchen Abwicklungssystemen profitieren. Mit anderen Worten: Wenn die zugrunde liegende Blockchain zusammenbricht, sind auch alle darauf basierenden Anwendungen betroffen.

Das bedeutet, dass Nutzer, die an DeFi-Anwendungen teilnehmen, nicht nur dem technologischen Risiko einer bestimmten Anwendung ausgesetzt sind, sondern auch dem Risiko jeder Anwendung, mit der ihre Transaktion in Berührung kommt, und der Blockchain-Plattform, auf der sie abgewickelt wird.

Zentralisierung

Auch wenn es kontraintuitiv erscheinen mag, leiden Anwendungen im "dezentralen Finanzsektor" oft unter dem Risiko der Zentralisierung. Dezentralisierung ist kein binäres Maß, sondern eher ein Spektrum, bei dem einige Anwendungen dezentraler sind als andere.

Die meisten Blockchain-Systeme, die für die Art von komplexen Finanztransaktionen konzipiert sind, die für DeFi-Anwendungen erforderlich sind, arbeiten mit dauerhaften und automatisierten Verträgen. Viele zugrundeliegende Blockchain-Systeme sind so konzipiert, dass die Verträge innerhalb einer Anwendung von den Entwicklern geändert werden können, um eine sich entwickelnde Funktionalität und/oder Projektziele zu erreichen.

Um dies zu ermöglichen, werden DeFi-Anwendungen häufig mit Administratorschlüsseln ausgestattet, die es einer Gruppe von Personen (wahrscheinlich den Gründungsmitgliedern/Entwicklern) ermöglichen, Teile des Betriebscodes zu ändern oder Notabschaltungen vorzunehmen. Das Vorhandensein solcher Schlüssel ist ein zweischneidiges Schwert, da sie gleichzeitig zur Behebung von Schwachstellen, aber auch zur Abschöpfung der Gelder der Benutzer verwendet werden können. Es ist erwähnenswert, dass es bei vielen Projekten einen (oder mehrere) Schlüssel gibt, der von vielen Beteiligten gemeinsam genutzt wird, wobei eine bestimmte Anzahl von Teilnehmern zusammenarbeiten muss, um Änderungen zu bewirken.

Zwar können Vorsichtsmaßnahmen wie diese das technologische Risiko mindern, doch wenn diese Schlüssel von böswilligen Akteuren identifiziert oder nicht ordnungsgemäß gespeichert werden, kann das katastrophale Folgen haben.

Abhängigkeiten

Während die oben beschriebenen Abhängigkeiten für alle DeFi-Projekte gleich sind, können sich aufgrund der spezifischen Mechanismen der einzelnen Protokolle weitere Abhängigkeiten ergeben. Dabei kann es sich einfach um die Verwendung externer Datenquellen (Orakel) handeln, die die Wechselkurse bestimmen, aber auch um beunruhigendere Methoden wie die Weiterverpfändung von Sicherheiten. Nichtsdestotrotz kann die Methodik von DeFi-Projekten ein unvergleichliches idiosynkratisches Risiko mit sich bringen.

Betrug

Die meisten Projekte im DeFi-Sektor sind quelloffen, d. h. sie lassen sich unendlich oft und einfach kopieren. In einigen Fällen hat dies dazu geführt, dass unehrliche Akteure, insbesondere unehrliche Entwickler, Investoren zu instabilen oder unsicheren Investitionen verleitet haben.

Im August 2021 kam es zum bislang größten DeFi-Exploit, bei dem 611 Mio. US-Dollar aus dem kettenübergreifenden Protokoll Poly Network abgezogen wurden. Das Protokoll wurde entwickelt, um als Brücke zwischen mehreren Blockchain-Netzwerken zu fungieren, und infolgedessen waren Vermögenswerte auf Ethereum (273 Mio. USD), Binance Smart Chain (253 Mio. USD) und Polygon Network (85 Mio. USD) betroffen.

Verordnung

Die Richtlinien, nach denen DeFi-Anwendungen betrieben werden können, sind in vielen Rechtsordnungen weitgehend unklar, was bedeutet, dass ungünstige Gesetze und Compliance-Vorschriften entstehen können, die bestimmte Projekte im DeFi-Sektor schwächen oder dauerhaft zum Erliegen bringen könnten.

Auch wenn ein zunehmender Grad an Dezentralisierung innerhalb jedes einzelnen Projekts einen zunehmenden Schutz vor unerwünschten und ungünstigen Eingriffen der Behörden bietet, sind die Strukturen vieler DeFi-Projekte (wie oben erörtert) so beschaffen, dass sie realistischerweise ziemlich anfällig für die Regulierung durch eine motivierte Behörde sind.

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