Der Fokus des Marktes verlagert sich von der Inflation und höheren Renditen auf die globalen Rezessionsrisiken. Wird Big Tech in diesem Umfeld besser abschneiden als der breite Markt?

Die Märkte schwanken seit Monaten zwischen Inflations- und Wachstumsängsten. Doch in letzter Zeit gewinnen letztere die Oberhand, da sich in der US-Wirtschaft - und anderswo - erste Risse zeigen.

Seit der letzten FOMC-Sitzung im Juni haben Inflation und Wachstum überwiegend negativ überrascht. Die Komponenten Auftragseingänge und Beschäftigung des ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe sind beide rückläufig, und der am Mittwoch veröffentlichte ISM-Dienstleistungsindex setzte seinen Abwärtstrend fort, was auf eine Verlangsamung des Wachstumstempos hindeutet. Der Rückgang der realen persönlichen Ausgaben enttäuschte ebenfalls und lag unter den Erwartungen.

Darüber hinaus wurde der Anstieg der langfristigen Inflationserwartungen der University of Michigan vom Juni - einer der wichtigsten Indikatoren, die die Fed beobachtet - in der endgültigen Ablesung nach unten korrigiert, obwohl er immer noch auf einem hohen Niveau liegt (3,1 %). Das Äquivalent des Marktes - die 5-Jahres-Breakeven-Inflationsrate - ist jedoch kontinuierlich gesunken, von einem Höchststand von 3,6 % Ende März auf 2,6 %. Zusammen mit dem jüngsten Rückgang der Benzin- und anderer Rohstoffpreise deutet dies darauf hin, dass die Inflationssorgen allmählich nachlassen dürften, so dass die US-Notenbank ihre Politik zu gegebener Zeit neu anpassen könnte.

Die Anleihemärkte, die in der Regel den Aktienmärkten vorauseilen, haben sich auf die jüngsten wirtschaftlichen Veränderungen eingestellt. Die Rendite längerfristiger Staatsanleihen (10 Jahre) ist deutlich zurückgegangen, von einem Höchststand von 3,5 % Mitte Juni auf 2,8 %, bevor sie am Freitag nach einem besseren Beschäftigungsbericht wieder auf 3 % anstieg. Zwar überraschte die Zahl der neu geschaffenen Arbeitsplätze die Märkte, doch unter dem Strich ging die Erwerbsquote zurück und das Lohnwachstum verlangsamte sich, was darauf hindeutet, dass das Risiko eines zunehmenden Inflationsdrucks durch den Arbeitsmarkt sehr gering ist.

Verbesserung der Risikobereitschaft

Inmitten dieser Turbulenzen hat der Technologiesektor in den letzten Wochen eine positive Dynamik entwickelt, da die Anleger offenbar risikofreudig wurden. Nachdem der US-Rohölpreis zum ersten Mal seit einem Monat unter die Marke von 100 USD pro Barrel gefallen war, stiegen die Händler aus der in diesem Jahr erfolgreichen Strategie aus, Energieaktien zu kaufen. Stattdessen kauften sie Aktien von Technologieunternehmen, und einige wagten sich sogar in die riskantesten Bereiche des Marktes vor - der ARK Innovation ETF stieg letzte Woche um 13,7 %.

Auch wenn es noch zu früh ist, um zu sagen, ob es einen dauerhaften Wechsel an der Spitze des Aktienmarktes gibt, sind Large-Cap-Technologieriesen wie Apple, Microsoft, Google und Chip-Aktien wie Nvidia und AMD bei Privatanlegern nach wie vor die beliebteste Wahl. Der FAANG-Korb verzeichnete in den letzten 2 Wochen Zuflüsse von mehr als 1 Mrd. USD im Einzelhandel.

Es gibt mehrere Gründe, die diese Aktien attraktiv machen. Erstens sind sie sehr erfolgreich. Ihr gemeinsamer Umsatz liegt bei fast 1 Billion USD pro Jahr, und ihre gemeinsame Marktkapitalisierung beträgt fast 6 Billionen USD. Zweitens haben sie starke Wachstumsaussichten. Viele von ihnen wachsen extrem schnell, wobei die Einnahmen jedes Jahr um mehr als 20 % steigen. Und drittens bieten sie den Anlegern hohe Renditen. Microsoft zum Beispiel wurde Anfang 2019 mit 102 USD pro Aktie gehandelt. Sie schloss letzten Freitag bei 267 USD. Wenn Sie also MSFT-Aktien zu diesen Kursen gekauft hätten, wären Sie seither um fast 167 % gestiegen! Unabhängig davon, ob man diese Unternehmen als Teil einer langfristigen Strategie oder als Teil einer kurzfristigen Handelsstrategie betrachtet, besteht also das Potenzial für große Gewinne.

Hat der Markt die Talsohle erreicht?

Die Händler verloren alle Hoffnung, als sie sahen, dass der S&P500-Index seit Januar um 24 % und der Nasdaq-Index im selben Zeitraum um 33 % nachgab - die schlechteste Performance der US-Indizes seit den 1970er Jahren. Es ist jedoch ermutigend zu sehen, dass der gleitende 200-Wochen-Durchschnitt eine solide Unterstützung für die Märkte darstellt. Der gleitende 200-Wochen-Durchschnitt war in der Vergangenheit ein guter Indikator dafür, wann die Märkte ihren Tiefpunkt erreicht haben. Während des Marktabsturzes 2018 und sogar während des durch COVID ausgelösten Ausverkaufs im Jahr 2020 signalisierte er korrekt eine Umkehr.

Darüber hinaus ist die Aufwärtsbewegung des Relative-Stärke-Index (RSI) ebenfalls recht positiv und deutet auf eine Ermüdung der Bären und überverkaufte Niveaus hin. Wenn der Kurs niedrigere Tiefststände erreicht, während der RSI höhere Tiefststände erreicht, wird dies häufig als zinsbullisches Signal gewertet.

Eine negative Stimmung und eine geringe Positionierung gehören ebenfalls zu den konträren Signalen, die den Anstieg der Technologiewerte beschleunigen könnten. In letzter Zeit hat sich die Anlegerstimmung (AAII-Netto-Bull-Indikator) von extremen Niveaus aus verbessert, was auf eine sehr schlechte Marktstimmung hindeutet, die sich jedoch verbessert.

Diese Erholung dürfte sich fortsetzen - wenn auch möglicherweise nicht geradlinig -, da die Ängste vor einer Verschärfung der Geldpolitik allmählich von ihrem derzeitigen Höchststand abnehmen und den Weg für eine breitere Markterholung ebnen.

Schlussfolgerung

Kurz gesagt, die Makroindikatoren deuten auf eine Verlangsamung der Wirtschaft hin. Obwohl der Arbeitsmarkt in den USA immer noch robust ist, ist die Beschäftigung in der Vergangenheit ein nachlaufender Indikator gewesen, so dass das Risiko negativer Überraschungen in den kommenden Wochen hoch ist. Da sich die Inflation und die Inflationserwartungen zu überschlagen scheinen, könnte die Fed ihre Politik schneller als erwartet anpassen, was den Druck von den realen und nominalen Renditen nimmt. Die Wachstumssorgen könnten länger dauern, aber wenn das Wachstum - insbesondere in den USA - anhält und die Gewinne in dieser Saison gut ausfallen, dürfte sich die Stimmung der Anleger erholen, was den Risikoanlagen Auftrieb verleiht. Und Big Tech ist gut positioniert, um die Rallye anzuführen.