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Actions européennes : le pire est-il derrière nous ?

Les mauvaises nouvelles s'accumulent pour l'Europe. Les questions relatives à une récession européenne abondent. La dépendance de l'Europe à l'égard des importations russes d'énergie et de céréales aggrave les problèmes d'inflation. La volatilité est là, mais.... le pire est-il derrière nous ?

Escalader le mur de l'inquiétude

Les actions européennes ont pris l'ascenseur vers le bas en réévaluant les risques de l'environnement actuel. Il reste à savoir si le marché a intégré dans ses prix le ralentissement probable de la croissance et les vents contraires auxquels le continent européen est confronté. Un "mur d'inquiétude" se forme sur plusieurs fronts.

 

EUR wall of worry

Covid

Alors que les pays européens ont levé les restrictions, les cas et les hospitalisations augmentent lentement et les experts en santé publique s'inquiètent des conséquences. Jusqu'à présent, les cas sont élevés, mais les gens apprennent à vivre avec le Covid et la réouverture se poursuit. Malgré la levée des restrictions, il existe toujours un risque d'aggravation de la situation en raison de la propagation de la sous-variante Omicron BA.2, plus transmissible.

 

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Goulots d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement

Alors que l'on s'attendait à ce que le choc de la chaîne d'approvisionnement induit par la pandémie commence à s'estomper vers la fin de l'année, les blocages en Chine et la guerre en Ukraine ont aggravé les difficultés de la chaîne d'approvisionnement. Les pénuries sont susceptibles d'accroître la pression inflationniste en Europe et de peser sur l'économie. Les problèmes logistiques s'intensifient en raison des confinements, avec de nombreux retards et des porte-conteneurs faisant la queue pendant des jours dans certaines des pires congestions jamais enregistrées. Les retards augmentent les coûts et les transports alternatifs sont coûteux. Par exemple, à Shenzhen, les coûts de camionnage ont augmenté de 300 %.

Les sanctions à l'encontre de la Russie entraînent également des problèmes de logistique. Par exemple, plus d'un million de conteneurs qui devaient être acheminés de la Chine vers l'Europe par train, sur une route qui passe par la Russie, doivent maintenant faire leur voyage par voie maritime. Le délai de résolution de la crise de la chaîne d'approvisionnement reste tributaire de plusieurs facteurs, et il est de plus en plus probable que cela prendra beaucoup plus de temps maintenant en raison de la guerre en Ukraine et de la résurgence des cas de Covid en Chine (la politique chinoise du zéro Covid se poursuit).

 

La flambée des prix des denrées alimentaires et de l'énergie

La guerre en Ukraine a exercé une pression énorme sur les coûts de l'alimentation et de l'énergie, mettant à mal le porte-monnaie des Européens. L'Ukraine, ainsi que le sud-ouest de la Russie, représentent près de 30 % des exportations mondiales de blé, tandis que la Russie et l'Ukraine représentent ensemble 80 % de la production mondiale d'huile de tournesol. L'Ukraine est également le quatrième plus grand exportateur de maïs. Cela pourrait conduire les supermarchés européens à augmenter considérablement leurs prix.

Les gouvernements ont déjà annoncé des subventions pour tenter de limiter les effets sur les consommateurs, qui pourraient devoir restreindre leurs dépenses. La flambée des coûts de l'alimentation et de l'énergie ne manquera pas d'accroître la pression sur les agriculteurs et les entreprises énergétiques européens, ce qui amènera peut-être les gouvernements à intervenir de manière plus significative pour alléger la pression sur le quotidien des Européens.

 

La guerre : croissance, commerce et inflation prolongée

Avec les dernières enquêtes européennes auprès des entreprises et des consommateurs qui révèlent une baisse rapide de la confiance, la guerre a un impact sur la croissance. Ces risques se matérialisent pour les entreprises exposées en Russie et en Ukraine. Par exemple, il est plus difficile de se procurer des pièces automobiles essentielles fabriquées en Ukraine, ce qui ne fait qu'aggraver les problèmes d'engorgement de la chaîne d'approvisionnement. La guerre en Ukraine retarde ou interrompt l'approvisionnement en matériaux et produits dont ont besoin les entreprises qui fabriquent des câbles, des housses de sièges et d'autres pièces automobiles, parmi les nombreux problèmes. Les risques de conflits prolongés et de sanctions entraînent une forte incertitude et la crainte d'une inflation persistante. Fin mars, l'Allemagne a déjà revu à la baisse ses prévisions de croissance du PIB de plus de la moitié, à 1,8 % pour 2022, et a signalé un risque de récession "substantiel" en raison du conflit avec la Russie. Contrairement aux États-Unis, l'économie allemande n'a pas complètement retrouvé son niveau d'avant la pandémie et ne devrait pas y parvenir avant le troisième trimestre de 2022.

 

Sentiment

Le moral des investisseurs, selon le Sentix Investor Confidence s'est effondré à son plus bas niveau depuis juillet 2020 dans la zone euro. La guerre en Ukraine et les discussions sur de nouvelles sanctions contre la Russie continuent de peser sur le sentiment et ajoutent aux risques d'inflation. Si la menace d'une coupure immédiate de l'approvisionnement en gaz russe s'est quelque peu atténuée, laissant espérer que le pire est peut-être derrière nous, les investisseurs restent inquiets, et cette inquiétude peut nuire à la croissance économique dans la région.

 

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Les taux plus élevés sont-ils en grande partie "intégrés dans les prix" ?

La Banque centrale européenne (BCE) a promis de garder ses options ouvertes étant donné l'environnement actuel, qui ajoute de la pression sur la banque pour soutenir l'économie et gérer l'inflation qui a dépassé l'objectif de 2%. L'inflation dans la zone euro a atteint 5,8 % en février, et les prix des matières premières ont bondi depuis lors en raison de la guerre.

Alors que certains décideurs de la BCE appellent à une sortie plus rapide des mesures de relance de l'époque de la pandémie, le consensus au sein de l'institution reste pour une réponse mesurée à l'inflation.

Les marchés monétaires ont prévu 45 points de base de hausses d'ici la fin de l'année, tandis que les responsables de la BCE n'ont laissé entrevoir qu'une seule hausse possible d'ici la fin de l'année. Avec le brouillard de guerre qui s'annonce, il est fort probable que la réponse des banquiers centraux soit plus limitée que ce que le marché a prévu, car l'Europe est confrontée à plusieurs défis qui pourraient entraîner un ralentissement naturel de son économie. Il est probable qu'une première hausse n'ait pas lieu avant 2023 et, comme l'a déclaré Christine Lagarde, chef de la BCE, la BCE n'est pas pressée de relever ses taux et toute mesure sera progressive. Mme Lagarde a également ajouté qu'une éventuelle hausse interviendrait après la fin du programme d'achat d'obligations de la BCE, prévue pour le troisième trimestre de 2022.

Que murmurent les marchés ?

Les marchés ont trouvé un plancher le 8 mars, environ 10 jours après l'invasion russe (24 février), récupérant en partie les pertes subies dans ce qui est la plus grande correction du marché depuis mars 2020. Si l'on ne sait toujours pas comment les entreprises européennes pourront faire face au nouvel environnement et comment les marges seront affectées, le marché a commencé à regarder au-delà. Le marché nous dit que les entreprises européennes sont résilientes et s'adapteront au nouvel environnement, mieux que ce que les investisseurs craignaient à la mi-mars.

 

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En termes de secteurs, les segments du marché résistants à la récession, tels que les technologies et les énergies renouvelables, pourraient sortir gagnants de la crise en raison de la résistance de la demande et du rôle clé qu'ils jouent dans la modernisation de l'économie européenne, par exemple.

Les produits de consommation discrétionnaire tels que les groupes de luxe pourraient être particulièrement vulnérables à un ralentissement de la croissance et à des soubresauts en Chine, où la demande est importante. Les banques pourraient souffrir davantage en raison de leur sensibilité aux cycles économiques et de leur exposition potentielle aux sanctions russes. Par ailleurs, les groupes multinationaux largement diversifiés et disposant d'un pouvoir de fixation des prix important devraient disposer de davantage de ressources pour réajuster les chaînes d'approvisionnement et faire face à la hausse des coûts, afin de traverser la tempête. 

Conclusion

Avec l'accumulation de mauvaises nouvelles pour l'Europe, le sentiment des investisseurs est en baisse significative, et les investisseurs pourraient exclure un scénario positif potentiel pour les actions européennes, à la sortie de la crise. Les investisseurs pourraient également considérer que les États-Unis pourraient surperformer l'Europe parce qu'ils sont moins exposés au conflit avec la Russie et que les indices américains larges ont une forte pondération technologique qui pourrait apporter stabilité et résilience dans un environnement de faible croissance. Seul l'avenir nous dira si le pire est derrière nous et si les actions européennes sont sur le point d'intégrer le prix de la crise actuelle. 

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