La récente volatilité des marchés financiers a entraîné les principaux indices dans des niveaux de correction, et même les valeurs refuges traditionnelles telles que les bons du Trésor américain et l'or ont échoué d'offrir une protection adéquate. Comme l'incertitude demeure quant aux actions des banques centrales, certains s'inquiètent d'un risque de baisse accru. Dans cet environnement, existe-t-il un endroit où se cacher ?
Au cours des deux dernières années, les investisseurs qui ont suivi le marché boursier général ont vu leurs portefeuilles enregistrer des rendements fantastiques, en grande partie grâce aux importantes mesures de relance budgétaire et monétaire. L'appréciation des prix était omniprésente dans les différentes classes d'actifs, secteurs et régions. Aujourd'hui, cependant, alors que les principales banques centrales normalisent leur politique, c'est-à-dire qu'elles suppriment les liquidités, les marchés souffrent - et se révèlent très volatils. Plus important encore, la corrélation positive entre de nombreuses positions est une chose dont les investisseurs ne se souciaient pas dans un passé récent.

Une façon de naviguer sur le marché actuel est de rechercher des opportunités d'investissement qui sont "robustes", ou idéalement "anti-fragiles", comme le décrit le professeur Nicolas Nassim Taleb. Robuste signifie que l'action (l'entreprise) survit à la crise avec peu de dommages, tandis qu'antifragile implique qu'elle profite de la volatilité croissante (incertitude du marché). Cela ne signifie pas nécessairement que les entreprises qui sont robustes ou antifragiles ne seront pas touchées par les périodes de stress. Bien qu'elles soient tirées vers le bas par le marché, les périodes d'illiquidity créant une distorsion des prix à court terme, elles ont tendance à se rétablir plus rapidement que les actions fragiles. Examinons à présent quelques-unes de ces stratégies d'investissement.

Principe de diversification

Une corrélation positive est une relation entre deux variables qui évoluent en tandem. Certains pensent que détenir plusieurs actifs dans leur portefeuille les aide à diversifier le risque idiosyncratique de leur portefeuille. Bien que cela soit vrai pour un portefeuille contenant des titres qui n'ont pas de corrélation croisée entre les actifs (ou une corrélation négative), ce n'est certainement pas vrai pour un portefeuille d'actions qui a une exposition importante à une seule classe d'actifs et/ou à un seul secteur. En général, il y a un petit nombre d'investisseurs qui ont un niveau de diversification optimal dans leurs portefeuilles, et cela parce que trouver des actions qui permettent une diversification optimale est difficile et très souvent coûteux.

Les obligations sont une classe d’actifs très bien positionnés pour offrir un bon niveau de diversification et c'est pour cette raison qu'elles sont largement utilisées. En théorie, étant donné leur caractère sûr, les obligations devraient afficher de bonnes performances lorsque les actions ne le font pas, ce qui suggère une corrélation négative. En réalité, cette relation semble être variable. En effet, la corrélation entre deux actifs peut varier dans le temps. Le graphique ci-dessous montre la corrélation entre les obligations du Trésor américain à 10 ans et le marché boursier américain (S&P500) sur une base mobile de 60 jours. Les Treasuries ont mieux fonctionné comme outil de diversification au début des années 2000 qu'au cours des 10 dernières années.

La raison pour laquelle les bons du Trésor américain offrent peu de protection cette fois-ci, alors que le marché boursier est sous pression, est que le mouvement de vente est dû à la crainte d'une hausse des taux d'intérêt, ce qui est également mauvais pour les obligations, puisque les prix des obligations baissent lorsque les taux d'intérêt augmentent. Dans ce type d'environnement, les investisseurs ont intérêt à détenir des obligations d'un émetteur dont la performance est indépendante des conséquences de la politique monétaire américaine. Un pays qui a su jouer un tel rôle est la Chine. Depuis 2019, les obligations chinoises ont suivi leur propre chemin, montrant peu de corrélation avec le marché obligataire plus large.

En outre, compte tenu de la vigueur de l'économie chinoise, cela peut constituer une alternative fiable aux bons du Trésor américain. En effet, le VanEck China Bond ETF (CBON) est en hausse de 0,69 % depuis le début de l'année, contre -3,5 % pour les bons du Trésor américain et -6,17 % pour le S&P500.

Points d'entrée opportunistes 

Au cours des deux dernières années, les marchés boursiers ont connu une grande reprise. Presque toutes les actions ont enregistré des gains à deux chiffres. Toutefois, à l'avenir, l'investissement tactique (sélection des titres et répartition des actifs) commencera à jouer un rôle important. Alors que certains secteurs du marché subiront probablement une compression multiple à la suite de la normalisation de la politique de la Fed, d'autres segments qui bénéficient de vents de croissance à long terme devraient surperformer. Par conséquent, ces replis pourraient être considérés comme des points d'entrée pour construire une exposition à plus long terme à des secteurs aux fondamentaux solides, tels que la transformation numérique, la robotique ou le cloud computing.

Faible beta

Dans le monde de l'investissement, la volatilité d'une action ne doit pas être négligée car elle joue un rôle important dans la façon dont son prix réagit en période de stress. Les investisseurs s'en souviennent à chaque fois qu'il y a une baisse du marché, car les actions individuelles qui sont plus volatiles ont tendance à connaître des fluctuations de prix plus importantes.

La volatilité est un indicateur du risque ; un portefeuille avec une plus grande volatilité signifie généralement un portefeuille plus risqué. La volatilité d'un titre ou d'un portefeuille par rapport à un indice de référence est appelée bêta. En bref, un bêta de 1,0 signifie que l'action évolue de la même manière que le marché général (S&P500), et inversement, un bêta de -1,0 signifie que l'action évolue précisément à l'opposé du S&P500. Un bêta de 0 signifie que les actions n'ont aucune corrélation avec l'indice S&P500. Lorsque les investisseurs deviennent plus nerveux et que le sentiment se détériore, les actions à faible bêta surperforment généralement, et les sociétés à bêta élevé.

Le graphique ci-dessous montre l'indice PMI américain (indicateur de croissance) et la performance d'une stratégie consistant à acheter un fonds à faible bêta (par exemple SPLV) et à vendre un fonds à bêta élevé (par exemple SPHB). Historiquement, lorsque la croissance s'affaiblit (baisse du PMI), les actions à faible bêta surperforment sur une base relative. On peut tirer parti de cette relation en achetant des actions à faible bêta et en vendant à découvert des actions à bêta élevé. Il s'agit d'une stratégie quelque peu complexe qui n'est pas destinée aux investisseurs débutants.

Long volatilité

La volatilité est également l'un des facteurs les plus importants pour déterminer le prix d'une option. La volatilité historique est la volatilité réelle démontrée par le sous-jacent sur une période donnée. La volatilité implicite, quant à elle, est le niveau de volatilité du sous-jacent qui est impliqué par le prix actuel de l'option qui est déterminé par les participants au marché.

Le VIX est un indice en temps réel représentant les attentes du marché en matière de volatilité prospective à 30 jours, telles que dérivées des prix des options du S&P500. Il sert également à mesurer le sentiment des investisseurs ; une forte incertitude se traduit généralement par un VIX plus élevé. Le VIX ne peut pas être investi directement, mais les investisseurs avertis peuvent utiliser les ETF et ETN VIX pour couvrir ou spéculer sur le niveau de volatilité à court terme. Il s'agit d'instruments financiers complexes qui ne sont pas destinés aux investisseurs débutants. Les produits liquides VIX les plus connus sont les suivants :

iPath Series B S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ)

iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX)

En regardant le graphique ci-dessous, on peut voir que les deux produits sont presque parfaitement corrélés négativement au S&P500 (SPY). Il est intéressant de noter que VXX est composé de contrats à terme à plus court terme, et a donc une corrélation plus élevée avec le VIX au comptant.

En résumé

Il y a de fortes chances que nous soyons dans une correction du marché haussier et non au début d'un marché baissier. Avec des taux réels toujours négatifs, nous pensons que les actions restent un lieu d'investissement intéressant. Toutefois, pour les investisseurs craignant une nouvelle chute des cours, les stratégies mentionnées ci-dessus devraient permettre de réduire l'exposition concentrée au risque de marché.