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Semi-conducteurs : l'industrie des puces en plein essor

L'industrie des semi-conducteurs est en pleine effervescence et les fabricants de puces réagissent avec des vagues de nouveaux investissements. Où les investisseurs peuvent-ils trouver des opportunités intéressantes ?

Les semi-conducteurs sont essentiels pour alimenter les technologies modernes, qu'il s'agisse des appareils électroniques, de l'internet des objets (IOT), de l'intelligence artificielle (IA), ou encore des véhicules électriques (VE). Certaines entreprises se concentrent sur la conception de technologies de pointe, tandis que d'autres se focalisent sur la fabrication des puces, principalement en Asie.

Une demande robuste

La demande est extrêmement forte, stimulée par le besoin de puces avancées pour alimenter les technologies intelligentes. Il est rapporté que l'industrie des semi-conducteurs devrait voir ses ventes augmenter de 8.8% et atteindre USD600 milliards en 2022. La demande s'est accélérée en raison de domaines à forte croissance tels que le cloud computing, les VE, l'IOT, les cryptos et les e-sports.

 

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En outre, la demande de semi-conducteurs passe généralement par des cycles d'expansion et de ralentissement, mais le cycle s'est adouci ces dernières années, grâce à l'émergence de nouvelles industries, notamment les VEs, le stockage de données et les appareils intelligents.

 

Semi industry growth

La croissance devrait rester forte pendant des années. En plus des progrès technologiques, les dépenses de consommation sont fortes, soutenues par une croissance mondiale résiliente.

L'offre rattrape son retard

L'aspect de l'offre est peut-être le plus intéressant. La pénurie actuelle de puces électroniques provoque des ondes de choc et touche des entreprises allant des constructeurs automobiles aux fabricants de jeux, comme pour les consoles Nintendo. La pandémie a entraîné des fermetures d'usines, des retards de livraison et des problèmes d'expédition. Le manque de visibilité de la demande dû aux chocs de la pandémie a poussé les fabricants de puces à sous-investir dans les installations, alors que la demande a explosé au-delà des attentes.

La pénurie de puces devrait s'aggraver avant de s'améliorer, car les fabricants de puces ont des difficultés à augmenter l'offre assez rapidement pour répondre à la forte demande. Les perturbations de la chaîne d'approvisionnement entraînent des retards allant jusqu'à neuf mois pour les automobiles et trois mois pour l'électronique grand public. Nous nous attendons à ce que ces perturbations s'atténuent d'ici le milieu de 2022, que l'offre de puces s'améliore d'ici la fin de l'année et que des progrès plus importants soient enregistrés en 2023.

Les fabricants semblent dépenser massivement pour augmenter leur production, soutenus par les gouvernements qui considèrent qu'il est crucial de développer les capacités nationales en matière de puces. TSMC, qui représente plus de 90% du marché des processeurs avancés, a annoncé qu'il dépenserait plus d'un USD40 milliard cette année seulement, afin d'augmenter la production. Intel prévoit de dépenser USD25 milliards cette année et Samsung Electronics est en train de dépenser plus de USD100 milliards sur plusieurs années. Intel prévoit également de construire une usine de USD17 milliards au Texas d'ici 2024.

L'essor de l'offre est en bonne voie, accéléré par les subventions par de nombreux gouvernements dont ceux de Taïwan, du Japon, des États-Unis, de la Chine, de l'Inde et du Royaume-Uni. Cela s'est transformé en une course technologique, car les nations ne peuvent pas se permettre d'être aussi dépendantes des autres pour les composants clés. Par exemple, les États-Unis ont mis certaines entreprises chinoises sur une liste noire pour des raisons de sécurité nationale, ce qui leur rend difficile l'approvisionnement en composants clés. De plus, alors que la Chine a clairement indiqué que le progrès technologique est l'un de ses principaux objectifs à long terme, les États-Unis rattrapent rapidement leur retard en fournissant un soutien gouvernemental pour créer un avantage technologique. Dernier rebondissement en date, le "China Bill", s'il est approuvé, devrait canaliser USD52 milliards vers la fabrication nationale de semi-conducteurs aux États-Unis. La liste est longue, mais le Japon offre USD6,8 milliards d'incitations pour attirer les fabricants mondiaux de puces et l'Inde prévoit un budget de USD10 milliards sur six ans pour développer sa propre industrie des semi-conducteurs.

L'offre mettra probablement des années à rattraper la demande. Toutefois, en raison des investissements massifs en cours et de l'arrivée de capitaux beaucoup plus importants sur le marché, il est probable que la pression sur les prix s'accentue et que la concurrence s'intensifie.

Comment investir ?

Les géants des puces se répartissent entre les concepteurs, qui développent les technologies de pointe, comme Nvidia et AMD, et les vendeurs et fabricants, les plus importants étant TSMC, Intel et Samsung Electronics.

L'indice MVIS US Listed Semiconductors 25, ci-dessous, suit la performance des 25 plus grandes sociétés de semi-conducteurs cotées aux États-Unis.

 

MVIS index

L'exposition aux puces par le biais de sociétés à forte croissance telles que Nvidia pourrait être intéressante à long terme, mais les valorisations élevées rendent l'action vulnérable aux replis. Une approche plus diversifiée par le biais d'un ETF devrait s'avérer moins volatile.

Nous considérons que ce thème pourrait compléter une exposition plus large aux technologies. Les performances passées de l'indice Nasdaq 100, très axé sur la technologie, par rapport à l'ETF VanEck Vectors Semiconductor (SMH) suggère que le sentiment des investisseurs est peut-être devenu "trop chaud" récemment et qu'à moyen terme, on pourrait assister à un retour à la moyenne pour suivre le Nasdaq. De même, le Nasdaq pourrait rattraper les semi-conducteurs, soutenu par les valorisations favorables des grands composants tels que Meta et Alphabet, tandis que les semi-conducteurs pourraient rencontrer plus de résistance en raison de la récente expansion des multiples.

SMH perf updated 19.01.2022

En d'autres termes, les investisseurs doivent faire preuve de prudence en ce qui concerne les valorisations, car le marché est particulièrement sensible à la hausse des coûts d'emprunt, et les valeurs semis peuvent être confrontées à une compression des multiples de valorisation en cas de ralentissement de la croissance économique mondiale.

Conclusion

Le thème des semi-conducteurs est tres intéressant à long terme, avec plusieurs opportunités de croissance. Toutefois, les investisseurs doivent faire preuve d'agilité, car les titres des semi-conducteurs sont " chauds " ces derniers temps. Ces valeurs sont également vulnérables à une détérioration des conditions économiques (bien que ce ne soit pas notre scénario de base), et les vagues d'investissements des entreprises sont susceptibles d'intensifier la concurrence dans les années à venir.

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