Pourquoi le S&P500 à poids égal pourrait être un choix judicieux

Le S&P500 traditionnel pondéré en fonction du capital a beaucoup de mérite, mais il comporte également des risques car il est fortement biaisé en faveur du gagnant du jour. Le S&P500 à pondération égale pourrait-il offrir une plus grande diversification et continuer à dépasser le S&P500 pondéré en fonction du capital ?

Investir dans le principal indice de référence américain, le S&P500, a été la "norme" pour s'exposer aux principales sociétés américaines. Toutefois, au fil du temps, l'indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière s'est transformé en un fonds concentré par noms et secteurs individuels, ne reflétant pas le fait qu'il est exposé à un total de 500 sociétés. En outre, les performances historiques récentes et à long terme peuvent révéler que l'indice à pondération égale, plus diversifié, aide les investisseurs à éviter les pièges du marché et à réaliser des performances plus élevées, de manière passive.

Performance historique

En janvier 2003, S&P Global a lancé l'indice S&P500 Equal Weight, ouvrant la voie au développement d'indices non pondérés par la capitalisation boursière.

Au cours des 20 dernières années, le S&P500 à pondération égale a surperformé le S&P500 traditionnel pondéré par la capitalisation d'environ 2% par an. Une étude a même montré que sur l'ensemble des 90 années, il a surperformé le S&P500 pondéré par la capitalisation de 2,7% par an.

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Au cours des six derniers mois, le S&P500 à pondération égale a surperformé le S&P500 pondéré en fonction du capital d'environ 3,5%. Cette surperformance a été favorisée par la chute des valeurs de croissance, qui constituent une grande partie de l'indice S&P500 pondéré en fonction du capital, ainsi que des valeurs technologiques de très grande capitalisation. Les valeurs défensives et les valeurs de rendement se sont mieux comportées, ce qui a entraîné une forte surperformance de l'indice S&P500 plus diversifié en termes de secteurs et de styles (valeurs “value” et croissance).

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Éviter le biais du momentum et le market timing

Les chouchous de la bourse d'aujourd'hui seront-ils vraiment les valeurs phares de demain ?

Les investisseurs sont tentés d'investir dans les dernières tendances. Les marchés évaluent souvent mal certaines parties du marché, ce qui fait que certaines actions surperforment le reste du marché à moyen terme, avant de revenir à leur évaluation moyenne. Dans le dernier exemple en date, les valeurs technologiques à forte croissance ont vu leurs valorisations augmenter considérablement pendant le boom du marché pandémique qui a débuté au printemps 2020.

Avec la diminution des lockdowns et du travail à domicile et la fin de l'ère des politiques fiscales et monétaires extrêmement accommodantes, les valeurs technologiques ont sous-performé le reste du marché et sont revenues à leurs multiples de valorisation moyens. Le pétrole et le gaz, qui ont été fortement pénalisés pendant la pandémie et mal aimés par les investisseurs qui se sont rués sur les fonds ESG, ont connu un rallye massif en 2021 et 2022.

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Ces écarts massifs de performance sectorielle nous indiquent qu'il est difficile de prédire si les gagnants d'aujourd'hui seront les gagnants de demain, qu'il est difficile de prévoir le marché et que la diversification sectorielle est la ceinture de sécurité de l'investisseur pour naviguer dans les cycles volatils du marché.

Aujourd'hui, les technologies de l'information et les soins de santé sont en pleine concentration.

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Dans ce cas, l'exposition élevée aux technologies de l'information et aux soins de santé dans le S&P500 traditionnel ne vaut peut-être pas le risque supplémentaire. Le S&P500 à pondération égale offre une méthode équilibrée pour s'exposer à tous les noms et secteurs de manière plus égale, ce qui pourrait être la clé pour éviter les poches de parties surévaluées du marché.

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La diversification élargie a tendance à être gagnante lors des ventes de marché, car certains événements peuvent révéler des pièges dans des noms individuels, par exemple. Tout au long de l'histoire, les périodes de pic de concentration de l'indice S&P500 ont eu tendance à voir l'indice S&P500 à pondération égale réaliser de meilleures performances que son homologue concentré. De même, les secteurs les moins représentés dans le S&P500 ont tendance à être sous-détenus par les investisseurs, et peut-être sous-estimés, ce qui permet à ces actifs de surperformer potentiellement le reste du marché dans les années suivant le pic de concentration.

Voici un aperçu des multiples PE pour les indices S&P500 à pondération égale et à pondération du capital.

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Le S&P500 traditionnel, qui exige des multiples de valorisation plus élevés, peut susciter davantage d'attentes de la part des investisseurs (croissance plus forte et bénéfices de qualité), ce qui peut également le rendre vulnérable lors d'épisodes de stress du marché, même si ceux-ci sont de courte durée.

Autres éléments à prendre en compte

Selon l'analyse de S&P Global, en s'écartant de la pondération par la capitalisation boursière, un indice à pondération égale présente généralement un biais en faveur des petites capitalisations, un penchant pour les valeurs “value” et une volatilité de portefeuille plus élevée qu'un indice large pondéré par la capitalisation boursière. À titre d'exemple, Apple et Microsoft, qui représentent une grande partie de l'indice S&P500 pondéré en fonction de la capitalisation boursière, se négocient avec une faible volatilité, grâce à leur capitalisation boursière de plus de 2’000 milliards de dollars.

Tout bien considéré, la valeur ajoutée d'un indice plus diversifié tend à fournir des rendements plus stables, ce qui incite les investisseurs à maintenir le cap malgré la volatilité des cycles de marché, au lieu d'être tentés de réduire leurs portefeuilles lors d'événements défavorables.

Conclusion

L'indice S&P500 à pondération égale est un autre élément de la boîte à outils dont disposent les investisseurs pour gérer le risque global de leur portefeuille. Si certains investisseurs préfèrent la sélection naturelle des indices pondérés en fonction du capital, dans lesquels les entreprises les plus performantes deviennent les plus grandes, les éléments du marché conduisent également certaines entreprises à faire croître leur capitalisation boursière plus rapidement que leur activité. Tout au long de l'histoire, l'indice S&P500 à pondération égale s'est avéré être un contributeur net à la performance et, surtout, il est plus diversifié, de sorte que les investisseurs peuvent le considérer comme un "outil" dans la construction de leurs portefeuilles. Enfin, les investisseurs doivent tenir compte du fait que l'indice à pondération égale peut surperformer, en particulier lorsque les actions cycliques se portent bien, en raison de son inclinaison vers les valeurs “value”.

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