Der Schweizer Franken hat in den letzten Monaten gegenüber dem Euro erheblich an Wert gewonnen. Die Zuflüsse aus sicheren Häfen haben die Währung gestärkt und die Schweizerische Nationalbank scheint mit einem stärkeren Franken entspannter zu sein. Aber ist eine Zinserhöhung in der Schweiz im Jahr 2022 realistisch?
Ströme in sichere Häfen
Der Schweizer Franken, ein traditioneller sicherer Hafen, war im letzten Quartal 2021 und zu Beginn dieses Jahres stark gefragt, da sich die Anleger zunächst über Omicron und seine potenziellen Auswirkungen auf die Weltwirtschaft sorgten, bevor Russland- und Ukraine-Ängste die Zuflüsse in sichere Häfen anheizten.
Der Einmarsch Russlands in die Ukraine ließ den EURCHF auf 1,0280 fallen, ein Niveau, das zuletzt 2015 erreicht wurde, als die SNB die Bindung des Franken an den Euro löste. Die Schweiz, die für ihre politische Neutralität bekannt ist, hat den Franken zu einem der sicheren Häfen gemacht, während Russland auf Kiew zusteuert.
Lockerung der SNB-Interventionen
Der Anstieg des Frankens ist insofern interessant, als die SNB seit langem einen Negativzins von -0,75 % anwendet und zusätzlich Währungsinterventionen durchführt, um die Stärke des Schweizer Frankens zu begrenzen und die Schweizer Exporte zu schützen.
Ein stärkerer Franken würde die Preise für Importe senken und gleichzeitig die Schweizer Wirtschaft schädigen, indem er die Preise für Schweizer Exporte in die Höhe treibt, was die Preisstabilität der Exportnation gefährden könnte. Die Tatsache, dass der Schweizer Franken auf dem höchsten Stand seit Jahren gehandelt wird, deutet jedoch darauf hin, dass die direkten Marktinterventionen der SNB deutlich nachlassen.
Nach den Ende letzten Jahres veröffentlichten Daten gab die SNB im dritten Quartal 2,79 Mrd. F für Fremdwährungen aus, was einem Rückgang der Interventionen entspricht, obwohl der Schweizer Franken im selben Zeitraum um 1,6 % zulegte. Im zweiten Quartal 2022 gab die SNB 5,44 Mrd. F und im ersten Quartal 10,97 F für Fremdwährungen aus. Die Daten zeigen einen Rückgang der direkten Marktinterventionen der SNB im Jahr 2021.
Allerdings haben die Sichteinlagen der SNB Anfang Januar zugenommen, was ein Zeichen dafür sein könnte, dass die Zentralbank ihre Devisenkäufe wieder aufgenommen hat, um den Schweizer Franken zu stützen. Es könnte sich aber auch um eine Rückführung von Bargeld auf Bankkonten nach Abhebungen vor Weihnachten handeln. Zu diesem Zeitpunkt wurde EUR/CHF bei 1,0425 gehandelt, und der Schweizer Franken hat seitdem weiter zugelegt. Die Sichteinlagen haben sich im Februar kaum verändert.
Die insgesamt geringeren Interventionen deuten darauf hin, dass die SNB die Aufwertung des Frankens gelassener sieht und weniger geneigt ist, den Wert des Frankens zu zügeln, selbst wenn die Zuflüsse aus den sicheren Häfen den CHF stärken.
EUR/CHF-Kursentwicklung
Die EUR/CHF-Paarung verzeichnete in den letzten 12 Monaten einen Rückgang von 7 %, da der Kurs von einem Hoch im März letzten Jahres bei 1,11500 auf den heutigen Stand von 1,0350 fiel. Allein seit Anfang Februar notiert das Paar über 2 % niedriger.
Source: TradingView / FlowBank
Woran mag das liegen?
Um zu verstehen, warum die SNB ihre Haltung gelockert hat, ist es sinnvoll, das wirtschaftliche Umfeld in der Schweiz und in Europa zu betrachten und zu sehen, was andere Zentralbanken, insbesondere die EZB und die Fed, vorhaben.
Die am Verbraucherpreisindex gemessene Inflation in der Schweiz ist im Januar auf 1,6 % gestiegen und hat damit den höchsten Stand seit mehr als 23 Jahren erreicht. Damit nähert sich die Inflationsrate dem Zielwert der Zentralbank von 2 %. Der Anstieg der Inflation ist zwar beachtlich, liegt aber immer noch im Rahmen der Definition der Zentralbank von Preisstabilität und spielt eindeutig nicht in der gleichen Liga wie der Inflationsanstieg in der Eurozone.
Die jüngsten VPI-Daten aus der Eurozone zeigen, dass die Inflation im Januar mit 5,1 % im Jahresvergleich auf den höchsten Stand seit drei Jahrzehnten gestiegen ist und sogar noch höher liegt, wenn man die Erzeugerpreise mit einbezieht.
Dieses hohe Inflationsniveau in der Eurozone im Vergleich zur Inflation in der Schweiz reduziert die negativen Auswirkungen der stärkeren Schweizer Währung und senkt den fairen Wert des Euro-Frankens. Außerdem nehmen Zentralbanken auf der ganzen Welt, die eine Straffung der Geldpolitik anstreben, den Handlungsdruck auf die SNB.
Es wird erwartet, dass die EZB die Zinssätze erst im letzten Quartal 2022 anheben wird, was darauf hindeutet, dass die SNB die erste Zinserhöhung auf das Jahr 2023 verschieben könnte. Es ist unwahrscheinlich, dass die SNB vor der EZB handelt, da ein solcher Schritt den Franken aufwerten und der Wirtschaft schaden würde. Die Inflation in der Schweiz ist nicht hoch genug, um irgendeine Form von Panik bei der Zentralbank auszulösen, die darauf besteht, dass ihre dovishe Haltung weiterhin angemessen ist.
Die nächste geldpolitische Lagebeurteilung und der nächste Zinsentscheid der SNB werden am 24. März erwartetth .
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Wie geht es weiter mit dem EUR/CHF?
Die SNB hat zugelassen, dass der Schweizer Franken unter 1,04 steigt, was die Tür zur 1,03-Marke öffnete, die eine der letzten Linien im Sand vor der Parität zu sein scheint. Es ist zu erwarten, dass die SNB diese Marke verteidigen wird. Die Parität zwischen dem Schweizer Franken und dem Euro ist jedoch vielleicht gar nicht so weit entfernt und könnte in den kommenden Jahren ein vernünftiges Ziel sein.
